美国经济潜在衰退风险 - 当前环境与历史截然不同，财政政策呈现顺周期特征、债券市场出现异常反应，加之新政府政策的不确定性，共同加剧了系统性风险 [1] - 美国经济正站在潜在衰退的悬崖边缘，财政赤字持续扩大、公共债务水平飙升与经济金融化加剧交织，构成了一场“完美风暴”的要素 [1] 财政基础的结构性脆弱 - 美国财政状况恶化是深层次的结构性问题，2025财年联邦预算赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的6.2%，远高于过去50年3.8%的平均水平 [2] - 过去70年间，联邦政府支出占GDP比例从12%持续攀升至23.3%，预计2035年将达到24.4%，增长主要由社会保障、医疗保险和净利息支出驱动 [2] - 2024财年联邦收入5.2万亿美元与支出7万亿美元之间的巨大鸿沟直接造成了1.8万亿美元的赤字，联邦收入占GDP比例长期停滞在15%~17% [2] 经济“超金融化”的影响 - 资本利得税已成为联邦收入的重要来源，使政府财政状况与股市表现紧密相连，在2008年和2020年的危机中，股市暴跌分别导致美国税收收入下降18.3%和15% [3] 衰退动态下的恶性循环机制 - 中等程度的衰退可能导致联邦收入下降15%，使2025年预期收入从4.92万亿美元降至4.2万亿美元，减少约7200亿美元 [4] - 经济衰退时政府支出可能增加29%，从2025年预期的6.7万亿美元增至8.7万亿美元，收支两方面作用叠加，赤字可能从2万亿美元激增至4.5万亿美元，相当于GDP的15.5% [4] - 经济衰退通常导致GDP下降4%5%，从30万亿美元降至29万亿美元左右，债务/GDP比率可能从100%迅速突破130% [4] 劳动力市场与社会压力 - 在严重衰退情境下，失业率可能从4.3%升至6%，不仅减少个人所得税收入，还增加社会保障支出 [5] 债务危机的临界点与市场信心 - 美国公共债务占GDP的比例已从2007年的60%飙升至2024年的98%，预计到本世纪末将达到535% [6] - 自2007年以来，每新增1美元债务仅带来0.34美元GDP增长，而在高债务水平下，这一回报率还将继续下降 [7] 美联储政策空间与市场反应 - 美联储持有的政府债务从GDP的4%5%增至15%，但在当前通胀环境（2025年核心PCE通胀率预计3.6%）下，继续扩大资产负债表可能加剧通胀压力 [7] - 2024年9月开始的降息周期出现“熊市陡化”现象，30年期国债收益率从3.96%升至4.96%，若衰退中长期利率进一步升至5.5%，每年新增利息支出可能超过3000亿美元 [7] 政策选择与结构性挑战 - 贸易政策方面，关税推高了进口商品价格，分析预测2026年核心PCE通胀率可能达3.1% [8] - 每年驱逐约60万非法移民的计划可能减少劳动力储备，CBO估计这一政策可能使2026年GDP增长率降低0.2个百分点 [8] - 延长2017年减税法案预计将使20252035年赤字增加1.2万亿美元，分析预测20252028年美国平均经济增长率可能降至1.7%，失业率在2027年达到4.7% [8]