红利资产的配置价值与市场定位 - 红利资产与成长板块形成风格互补，构成投资组合的稳健底座，优化风险收益结构并平滑波动路径[4] - 红利资产回报具备可见性与确定性，满足养老金、保险资金等长期资金对稳定现金回报的突出需求[5] - 随着上市公司分红比例持续提高及流动性充裕背景下需求提升，红利资产长期表现被看好[5] 红利资产的投资策略演进 - 靠红利概念上涨的“+红利”行情或已结束，未来进入“红利+”时代，红利资产表现将出现分化，需结合行业和公司具体情况选择细分方向[5] - “红利+”策略本质是寻找非对称的风险收益，以相对较低的风险寻求不错收益，包括从成长期转入成熟期的行业中寻找新的稳定红利资产[6] - 采用“行业均衡+轻度偏离”的“核心—卫星”结构对冲风格暴露，以现金流充裕资产为底仓，并适度配置弹性品种提高组合适应力[6] 价值投资的具体实践方法 - 深度价值理念贯穿投资全流程，选股层面区分企业内在价值与市场价格，通过估值历史分位数、利率收益差及行业比较确定安全边际[7] - 配置层面通过高度分散和行业均衡的组合策略应对高波动，管理层面避免追涨杀跌和频繁换手[7][8] - 投资收益来源应坚守从低估到合理估值的第一阶段价值修复，以有效降低组合波动性[8] 标的筛选与价值评估框架 - 选股坚持“意愿+能力”双维度框架，分红意愿关注公司治理与股东回报，分红能力重视自由现金流与持续盈利质量[9] - 区分真正低估与表面便宜的关键在于评估企业长期竞争力与现金创造能力，包括商业模式可持续性、资产质量、治理结构及适应变化的能力[10] - 足够强的安全边际是低波动的最大来源，极度低估的公司具备非常好的不对称性投资机会[10] 当前市场关注的投资机会 - 未来密切关注顺周期领域红利资产的投资机会，例如因供给约束导致周期属性减弱、盈利稳定性和分红能力提升的资源品如铜和黄金[11] - 二季度组合已增加对煤炭的配置比例，同时关注工程机械、消费领域机会[11] - 下半年关注两条主线：现金流稳定、回报机制清晰的公用事业等链条，以及由“两新”政策和外需拉动的制造业与关键零部件[11] 哑铃策略的持续性与配置评估 - 稳定红利资产收益呈现“向上有高点，向下有支撑”的特点，确定性较强，而“红利+资产”旨在守住收益率下限同时提升上限[12] - 经济复苏初期，小微盘股因盈利弹性高、对政策敏感能更快受益，与红利资产结合构建的哑铃策略有望实现攻守兼备[12] - 经济复苏可能对哑铃两端产生不同影响，红利配置应向具备景气优势和估值弹性的泛红利品种扩散，小微盘应侧重盈利可验证、治理透明的细分龙头[13]