公司战略与产品线梳理 - 公司作为“固收+”赛道先行者，在可转债、红利、风险平价等收益增厚策略方面积累了丰富投资经验 [1] - 公司于2022年开始对“固收+”产品线进行重新梳理，按照低波、中低波、中波、高波的不同风险收益特征明确产品定位，并为每只产品设定收益目标和回撤目标 [2] - 转型成效已逐步显现，不同风险收益特征的产品能按新定位运行，实现相应收益率和回撤控制目标，2024年“9.24”行情前较好控制了回撤 [4] - 公司基于自身专业优势，开发了红利策略、风险平价策略、价值平衡型、可转债策略等一系列风格明晰的“固收+”产品 [3] 投资策略与团队管理 - 公司固收团队在2019至2021年“固收+”发展浪潮中发扬可转债投资传统优势，并补充短债等纯债产品线，管理规模迅速扩容 [2] - 团队将部分产品的风险资产投资策略明确为只投可转债、不投股票，并通过量化手段在贝塔收益基础上以双低策略挖掘阿尔法收益 [3] - 依据不同基金经理的能力圈和投资风格进行产品匹配，并通过严格的业绩考核强化风险收益约束 [2] - 投资思路发生转变，减少对主观预测依赖，更聚焦资产本身风险收益特征，根据风险收益目标衡量不同资产的赔率、胜率进行配置 [6][7] 市场观点与资产配置 - 公司认为“固收+”产品将逐步向多元资产配置方向演进，投资范围拓展至股票ETF、衍生品等领域 [3] - 公司认为资产表现依然遵循均值回归逻辑，2024年“9.24”以来股债资产走势分化背后即是此逻辑在起作用 [7] - 在货币政策宽松和利率走低背景下，公司认为纯债投资中票息策略、杠杆策略会显著优于久期策略，长债压力相对更大 [8][9] - 针对可转债，公司在市场上行阶段更侧重偏股品种，同时仓位有所下降，并将部分仓位切换至相对低价标的以控制组合回撤 [9][10] 行业环境与挑战 - 从2022年开始，全行业“固收+”产品因权益类资产业绩拖累面临巨大挑战，行业重新审视“固收+”策略定位 [2] - 过去三年，超预期突发事件、逆全球化趋势、国内经济转型等带来显著不确定性，要求投资范式进行调整 [6] - 当前股市上涨更多源于无风险利率下行和风险偏好回升，但经济回升力度和持续性仍有待观察 [8] - “反内卷”政策对价格有支撑，但持续性依赖需求端回升，若优势企业“出海”成功将带来需求增量 [8]