宏观政策与流动性展望 - 美国预计将进入降息与财政扩张并行阶段，倾向于认为本次会议降息50个基点的概率更高[1] - 特朗普政府将持续向美联储施压以推动更宽松的货币政策，未来18-24个月通胀预计保持粘性[2] - 信用扩张路径多样，可能通过按揭市场、银行信贷或与主权财富基金安排等方式注入流动性，Wells Fargo获准扩张资产负债表，新增约4500-5000亿美元购买能力[5][6] - 财政部将增加短期国库券发行以应对赤字，年发行规模达数万亿美元，稳定币可能成为重要买方[8] 稳定币的角色与影响 - 稳定币作为美债的“价格不敏感买方”，可能削弱美联储设定短期利率的权力[14][15] - 稳定币底层资产可能被法律限定为银行存款或短期国库券，享有美国政府隐性担保，形成约34万亿美元的总可服务市场[9][11] - 全球新兴市场对美元稳定币需求强劲，因本地货币高通胀且美元银行服务受限，大型科技公司可能通过超级应用提供类银行服务[10] - 若稳定币规模达到10万亿美元，将改变货币传导机制，使美联储边缘化[13][15] 加密资产投资逻辑 - 比特币被视为对冲法币贬值的核心资产，其供给固定，在法币增发背景下价格呈渐近式上行[2][17] - 加密资产超越传统资产表现，以比特币计价时其他资产图表几乎微不足道[16][17] - 市场普遍低估风险资产上行空间，比特币可能在本年代末推至15万至20万美元区间[25][26] - 投资应聚焦具备产品市场契合、可验证现金流及回购分红的DeFi协议，而非低质Meme币[19] 去中心化交易所与协议 - Hyperliquid作为杠杆衍生品交易平台，通过去许可上币机制拓展业务，团队精干且代码交付能力强劲[19] - Hyperliquid有望在稳定币大规模扩张背景下成长为全球最大交易所之一，预估回报空间达120-130倍[13][20] - 协议代币经济需关注解锁风险，例如Hyperliquid在11月有巨大团队代币解锁[20] - 类似Ethena、EtherFi等协议在稳定币流入背景下，分别有51倍和34倍回报潜力[13] 数字资产库藏股模式 - DAT模式在公司金融领域持续演进，微策略在比特币赛道领先，其他链如以太坊和Solana也出现对应模式[23] - 该模式通过推高股价吸引机构资金，将加密资产持续滚入资产负债表以增厚股东权益[23] - 周期底部可能出现大型DAT事故，为二级市场提供抄底机会，类似FTX和BlockFi爆雷场景[24] - 投资者需关注赛道内最终胜出者，因每条主流资产赛道可能仅有一两家赢家[23]