行业配置框架 - 整体行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海展开 [1] - 资源股因供给受限及地缘动荡预期推动 从周期属性转向偏红利属性 带来估值体系重构 [1] - 中国制造业龙头全球化是将份额优势转化为定价权和利润率提升的关键 [1] 市场趋势与驱动力 - 市场处于牛市阶段Ⅱ 驱动上行的三大原因未发生变化 [4] - 资金面正反馈是当前行情持续性的关键 交易性资金活跃度仍较高 [3] - 无风险收益下沉推动“找资产”需求井喷 是“转型牛”的关键动力 [2] - 市场由增量资金和景气优势驱动 轮动是优势主线下机会的扩散而非简单的高低切换 [9] 板块与赛道关注 - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1] - 具体关注国产算力链、机器人、电池、大众消费龙头、固态电池、商业航天等领域 [3][4] - 行业重点关注人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费、有色、基础化工、非银 [6][7] 资金流向 - 过去一周内资流入31.03亿美元 外资流入25.70亿美元 [5] - 海外被动基金大幅流入27.00亿美元 而主动基金流出1.30亿美元 [5] - 南向资金流入叠加外资回流 有望驱动恒生科技开启“主升浪”行情 [11] - 增量资金在局部板块过热时会基于优势主线挖掘尚未被充分定价的细分领域 [9] 结构性机会 - 四季度结构风格将更均衡 低位补涨可能性正在上升 [10] - 恒生科技（中概互联）大概率能够从“跟上来”到“顶起来” [10] - “出口优势”制造业的自由现金流出现改善迹象 反内卷政策将系统性重塑其估值体系 [11] - 牛市主线有望切换到中国“出口优势”的高端制造 [11] - 中期机会包括上游资源、资本品、原材料以及内需相关的食品饮料、旅游等领域 [8]