当前宏观经济形势 - 美国经济在宏观政策重大变化背景下展现出韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀率已从疫情后峰值大幅回落但仍偏高 [1] - 2024年下半年美联储连续三次降息，基准利率从5.25%-5.5%的限制性水平下调，为劳动力市场保持均衡奠定基础 [2] - 2025年美国经济面临新挑战，包括对贸易伙伴国大幅提高关税以及更严格的移民政策导致劳动力供给快速减少 [2] 劳动力市场状况 - 2025年7月就业报告显示，过去三个月平均每月新增非农就业人数减缓至35000人，明显低于2024年的168000人，且5月和6月初始数据被大幅下修 [3] - 7月失业率略有上升至4.2%，处于低位，过去一年中失业率保持稳定，劳动力市场其他指标变化不大或仅温和下行 [3] - 劳动力市场呈现供给与需求同步下行的平衡状态，就业市场下行风险正在上升 [3] 通胀形势与关税影响 - 截至2025年7月的12个月内，总体个人消费支出上升2.6%，核心PCE上涨2.9%，均高于去年同期水平 [4] - 关税政策调整已推高部分商品价格，其影响将在未来几个月继续累积，可能引发长期通胀风险 [4] - 基准假设是关税调整对物价的影响可能是暂时性的，但价格水平上行可能是一次性的，传递到整个供应链需要时间 [4] 货币政策前景 - 短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，货币政策面临两难选择 [6] - 与一年前相比，联邦基金利率已向中性利率方向靠近100个基点，但目前货币政策仍处于限制性区间 [6] - 货币政策决策基于经济数据变化及对经济前景和风险平衡的评估，没有预设路线 [6] 货币政策框架修订 - 修订后的《长期目标和货币政策战略声明》放弃“平均通胀目标制”的“补偿”策略，回归“灵活通胀目标制” [11][12] - 删除表明有效利率下限是经济基本面决定性特征的措辞，强调在各种经济环境中实现物价稳定和充分就业两大目标 [11] - 修订声明删除“短缺”一词，指出如果劳动力市场过度紧张或对物价稳定构成风险时，将采取先发制人的政策操作 [13] - 修订声明保留每五年进行一次公开审查评估的承诺，强调2%的长期通胀率目标最有利于实现货币政策目标 [15]