文章核心观点 - 基金经理张昌平通过挖掘具备高成长性的中国公司来捕捉高质量发展动能 其投资框架强调公司的价值创造能力与均衡配置的纪律性 [1][6][7] 张昌平的投资研究框架 - 研究框架概括为挖掘“三个能力+三个顺势” 三个能力指公司的核心竞争力 获取自由现金流的能力以及治理能力 三个顺势指顺产业之势 顺社会发展之势 顺自身经营之势 [2] - 尤其关注公司是否具备创造价值的能力 即核心竞争力 可体现在产品力 技术护城河 渠道 品牌 成本或供应链等方面 将其中两到三个要素做到极致即为优秀公司 [2] - 公司需证明能将核心竞争力转化为自由现金流的能力或潜力 在可预见的未来具备可持续增长能力 [2] - 增长可来源于扩容式增长 即行业整体增长时公司增速更快 或挤压式增长 即行业增长缓慢时公司通过抢占市场份额实现增长 亦可能来自能力边界拓展如挖掘第二 第三增长曲线 [2] - 关注公司治理水平 从管理层能力 决策水平及股权结构等方面考察 判断其风险应对能力及价值传导渠道是否通畅 [3] - 强调宏观视角下的顺势而为 认为相比做时间的朋友 做时间段的朋友可能更好 [3] 对行业趋势与公司阶段的关注 - 关注公司业务是否顺应产业发展趋势 如电话对电报 手机对座机 智能机对功能机的替代等难以逆转的趋势 [3] - 关注公司业务是否顺应社会发展趋势 例如符合中国向新质生产力转型升级趋势的“专精特新”中小企业 [3] - 考察公司自身的经营周期 包括产品的创新与升级 品牌的老化程度 渠道的认可度及用户口碑 [3] - 更多关注处于成长期早期的公司 认为中国不断涌现具备成为“隐形冠军”与“小巨人”潜力的公司 投资者将从中持续获益 [4] 投资策略与风险管理 - 采用均衡配置的投资策略以避免风险敞口过于集中并提升持有体验 认为中国作为综合大型经济体 很多行业都有很大机会 [4] - 全市场选股基金若只聚焦单一行业或赛道是不负责任的 因为公司业务周期无法独立于产业周期 行业下行时基金经理将面临无标的可投的局面 [4] - 能力圈已从最初的房地产 商业研究拓展至科技 制造 消费 医药等行业 并在上述行业均做出有辨识度的投资案例 [4] - 从2024年开始在投资框架中加入“投后管理”环节 通过设定换手率目标 重视交易反馈 强化止盈止损评估及仓位管理等方法维持投资活跃度并应对市场变化 [5] 投资实践的核心 - 始终锚定“价值创造”这一内核 基于迭代十余年的框架发掘高速成长的“明日之星” [6] - 发掘过程需要敏锐的洞察力识别顺应时代并构筑壁垒的种子选手 也需要严谨的纪律性抵御市场波动以守护长期复利 [6] - 在“章法”与“纪律”间寻求平衡的实践是穿越市场迷雾 捕捉高质量发展动能的密钥 [7]