融资热潮与竞争格局 - 数字资产财库公司2025年迄今融资总额突破200亿美元，创历史纪录，其中仅7月单月融资额就近100亿美元 [1][3] - 行业迅速从“蓝海”转向高度内卷的“红海”，竞争加剧导致早期入局者享有的估值溢价被显著压缩 [1][3] - 市场进入“玩家对玩家”的竞争阶段，仅复制MicroStrategy等先行者的模式已不足以保证成功 [3] 估值与流动性压力 - 许多数字资产财库公司目前的交易价格已处于其资产净值水平甚至更低，出现净值折价现象 [1][5] - 流动性成为压力点，交易量偏低限制了公司通过市价发行等方式筹集资金的能力，易导致持续折价 [1][5] - 一家数字资产财库公司在不伤害股价的情况下，仅能向市场释放其日交易量1%至3%的代币 [6] 行业整合趋势 - 行业整合的序幕或已拉开，预测到2026年市场将出现整合 [5] - 管理良好但股价便宜的财库公司可能成为并购目标，在特定估值倍数下进行收购能产生立即的增值效应 [5] - 对于5亿至10亿美元以上的巨额融资，仅有少数拥有大市值和波动性特征的公司能够现实地筹集 [3] 头部公司差异化策略 - 头部公司积极寻求差异化策略求生，例如通过场外交易以约15%的折扣价购入带锁定期的代币，并将折扣转化为等效收益率 [7] - 增强流动性是重要方向，需要标的资产的期权市场不断发展以形成期权和现货流动性相互促进的良性循环 [7] - 从长远看，公司的成功更多取决于其底层代币的长期发展轨迹，而非短期交易量 [7] 资金流向新赛道 - 在数字资产财库赛道趋于饱和的同时，风险投资焦点开始转向去中心化金融、真实世界资产和稳定币等领域 [2][8] - 预期美联储降息将使去中心化金融收益率更具吸引力，从而推动对高收益率真实世界资产产品的需求 [8] - 风险投资市场变得更加严谨，重点关注具有明确产品市场契合度和大型可寻址市场的用例 [8]