新能耗标准政策内容与影响 - 国家发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国家标准征求意见稿，为多晶硅单位产品能耗设定三级限额，一级、二级、三级能耗限值分别为≤5kgce/kg、5.5kgce/kg、6.4kgce/kg [1] - 标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达6.4kgce/kg基准值的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达5.5kgce/kg准入值的企业将被关停 [1] - 根据初步统计，新标准实施后国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4% [1] - 新标准要求存量产能能耗必须满足三级标准，新建产能能耗需达到二级标准，除颗粒硅外多晶硅领域或难有新增产能 [2] - 该标准目前处于征求意见阶段，意见反馈截止时间为2025年11月15日，预计正式施行时间将在2026年年底 [1][2] 政策对行业格局的潜在影响 - 能耗新国标实施后将有效推动落后产能有序退出，促进行业实现高质量发展 [2] - 政策将对多晶硅价格起到长期托底作用，此前价格低于企业现金成本的情况或难以再现 [2] - 多晶硅产能出清被预期为一个有序、系统性推进的长期过程，而非短期之事 [3] - 新标准实施后是否就有约30%的多晶硅产能被淘汰，取决于政策的实际执行标准以及企业的技改情况 [1][2] 当前多晶硅市场基本面 - 上周多晶硅期货价格在53000元/吨附近宽幅震荡，9月19日报收52700元/吨，周度下跌1.73% [2] - 当前多晶硅期货价格在53000元/吨附近波动，对标了现货报价并考虑了交割品升水，N型复投料均价报52600元/吨 [2] - 在当前价格下多晶硅企业生产利润较为可观，开工率已经恢复至49%，月度产量约为13万吨 [3] - 短期预计多晶硅产量仍维持回升态势，受枯水期及控产控销影响，或在四季度小幅回落 [3] 产业链需求与价格传导 - 下游硅片、电池片价格跟随硅料价格上行，生产利润有所修复，硅片企业开工率上调，但电池片企业开工率变化不大 [3] - 企业对未来需求预期持谨慎态度，组件环节目前压力较大，终端分布式需求表现低迷 [3] - 多晶硅价格在产业链传导并不顺畅，这使得多晶硅价格上方承压 [3] 后市展望与关键变量 - 短期内多晶硅基本面预计难有较大改善，价格或以震荡走势为主 [4] - 新一轮行情的启动可能更多依赖于"反内卷"的新动向，需关注西南地区10月份进入枯水期后是否会带来减产影响 [4] - 当前多晶硅价格仍受政策主导，基本面影响相对滞后，价格走势高度依赖政策信号的力度及落地节奏 [5] - "销售价格不得低于成本"的约束目前仍然有效，最大的不确定性是承债式收购的进展，这可能成为影响市场情绪的关键变量 [4] - 若供给侧相关措施及时出台、产能出清路径明确，多晶硅价格有望维持震荡偏强态势；若9月及之后仍无实质性政策落地，则需警惕情绪回落引发的价格调整风险 [5]