资金流向与市场表现 - 券商ETF（512000）截至9月19日已连续17个交易日净流入，合计超60亿元 [1] - 截至9月22日收盘，申万一级行业非银金融板块收涨0.81%，但相较于8月25日高点区间跌幅已超8% [2] - 券商板块自8月末以来持续调整，但资金持续流入 [2] 业绩预期与基本面 - 7月以来资本市场交易活跃度显著提升，三季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数效应，券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大 [2] - 证券行业经营提质增效，板块基本面无虞，2025年上半年保持利润同比双位数高增长 [2] - 三季度券商板块有望保持利润同比双位数高增长态势 [2] 估值水平与修复潜力 - 券商板块指数修复力度落后于大盘，大型券商估值目前仍处于历史中低位水平 [3] - 板块具备估值修复潜力，资本市场预计将保持稳步向上趋势，证券行业业绩增长可持续性有望增强 [3] - 受益于资本市场中长期向好趋势，板块估值中长期具备较大增长空间 [4] 业务增长点与行业趋势 - 券商的投行、衍生品和公募等业务有望接续改善 [4] - 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张 [4] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度并形成规模效应 [4] 投资策略与推荐主线 - 投资主线一：受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构 [4] - 投资主线二：业绩弹性较大的券商 [4] - 投资主线三：国际业务竞争力强的标的 [4] - 其他建议关注零售业务优势突出、受益于海南跨境资管试点以及大财富管理业务优势突出的券商 [4]