美联储降息及其全球影响 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.0%-4.25% [1] - 由于美元在国际货币体系中的主导地位，其利率和汇率变动将影响全球资金流动 [1][9] “美国例外论”的动摇 - “美国例外论”的核心逻辑是美元霸权地位、经济韧性与制度优势使美国成为全球资本的安全港 [3] - 今年以来，因中国AI技术突破、美国经济增速放缓及政策不确定性增强，“美国例外论”开始动摇 [3] - 今年美国股票基金吸引的资金不到全球股票基金总流入量的一半，而去年的比例为72% [4] - 截至9月16日，MSCI全球（除美国）指数累计上涨22.7%，超过MSCI美国指数12.5%的涨幅 [4] - MSCI新兴市场指数累计上涨24.6%，超过MSCI发达市场指数15.2%的涨幅 [4] 全球央行资产再平衡 - 2022年以来全球央行购金规模连续三年超过1000吨，是2010-2021年年均473吨的两倍以上 [6] - 黄金已超过欧元，成为仅次于美元的第二大国际储备资产 [6] - 全球央行储备中的黄金占比自1996年以来首次超越美国国债 [6] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 [15] - 73%的受访央行预计未来5年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降 [15] 黄金市场动态 - 截至9月17日，国际金价已攀升至3700美元/盎司附近，今年以来上涨41.0% [7] - 今年上半年全球投资性购金需求累计达1028吨，同比大幅增长117.3% [7] - 同期央行累计购金量为415吨，同比下降20.9% [7] 美股与非美市场对比 - 截至9月16日，标普500指数市盈率为29.2倍，处于1990年以来历史百分位的96%左右高位 [14] - 非美市场股票估值更具吸引力，全球资金在美元资产和非美资产间的再平衡趋势有望延续 [14] - 在美元指数下行阶段，新兴市场的表现通常优于发达市场 [14] 中国资产机遇 - 港股有望受益于全球流动性转向和内地盈利拐点的双重催化 [1][14] - 当前A股估值具有洼地效应，科技股因高成长弹性及对流动性高度敏感更易吸引全球资本 [1][14] 美联储政策独立性 - 白宫对美联储人事安排多加干预，提名米兰出任美联储理事并参与本月利率决议投票 [11] - 米兰作为唯一反对者，主张降息50个基点，点阵图显示有1位票委预期年内继续降息5次 [11][12] - 美国银行9月调查报告显示，24%的受访者将美联储失去独立性和美元贬值视为最大尾部风险 [12] 国际资本流动变化 - 今年上半年美国国际资本净流入规模较2024年下半年减少2008亿美元，下降20.7% [16] - 私人外国投资者净流入6595亿美元，环比减少3258亿美元 [16] - 外资净买入美国国债4278亿美元，环比多增1294亿美元；净买入美国公司股票2846亿美元，少增903亿美元 [16] 潜在外部风险 - 美联储点阵图显示内部分歧严重，19位票委对年内利率路径看法极其分散 [18] - 美国银行调查显示，受访者担忧的最大尾部风险已转变为“第二波通胀” [18] - 若美国通胀上行风险加剧导致美联储宽松预期逆转，可能引发全球金融市场震荡 [18]