核心观点 - 四大趋势正以前所未有的深度和广度将加密货币融入传统金融体系，为行业创造数十亿美元利润的同时也带来了新的挑战 [1] 立法突破与稳定币发展 - 美国总统特朗普于今年7月签署了美国国会通过的首部加密货币法案，为稳定币提供了国家层面的合法性框架 [1][2] - 稳定币是一种与美元等法定货币一对一锚定的区块链代币，通过持有现金和短期美债等流动性资产维持价值，功能类似货币市场基金 [2] - 银行、金融科技公司和支付巨头开始密切关注并探索利用稳定币实现比传统电汇更快、更便宜的交易 [1][3] - 在一些新兴市场，美元稳定币已被用于对冲通胀和规避本币波动 [3] - 稳定币的普及可能提振作为其主要储备资产的美国国库券的需求，但也可能分流传统银行存款，从而影响银行的放贷能力 [3] - 美国监管机构将在行业游说下就监管细节展开谈判，争议焦点之一是加密平台是否可以向稳定币持有者支付利息 [3] 稳定币市场竞争格局 - 稳定币市场迅速扩张，不再仅由Tether的USDT（流通量1710亿美元）和Circle的USDC（流通量740亿美元）主导 [4] - 初创公司、银行和金融科技巨头正纷纷入局，或推出自己的美元稳定币，或与现有稳定币整合 [4] - 支付巨头Stripe宣布将推出名为Tempo的区块链，专注于薪资和汇款等领域的稳定币交易 [5] - BNY和高盛等银行开始提供稳定币储备资产的管理服务 [5] - 摩根大通推出了代表用户银行存款的“存款代币” [5] - 新兴加密交易所Hyperliquid通过竞标和用户投票选择合作稳定币发行商，加剧了可能压缩发行商利润的竞争 [6] - 稳定币的泛滥增加了加密市场波动外溢至传统金融体系的风险，单个稳定币的崩溃可能引发信任危机和挤兑，并最终导致美债抛售 [6] 加密公司IPO热潮 - 随着监管环境转趋友好，加密公司正迎来一波IPO热潮 [7] - 稳定币发行商Circle、区块链借贷公司Figure以及加密平台Gemini和Bullish在上市首日均录得股价大涨 [7] - 在特朗普治下变得对加密行业友好的美国证券交易委员会（SEC），正为这些公司的IPO申请开绿灯 [7] - 公开市场热情超出预期，例如Circle的股价自6月IPO以来已飙升358% [7] - 加密交易所Kraken和OKX、托管机构BitGo以及资产管理公司Grayscale正准备上市，部分预计将在年内完成 [8] - 加密行业正推动下一个目标：将股票代币化并在加密交易所交易，Robinhood、Kraken和Galaxy Digital等公司已开始初步尝试，向海外用户推广代表特斯拉、英伟达等股票敞口的代币化证券 [8] - 加密公司IPO热潮意味着行业风险正被转移至股票交易所，这些公司的估值往往与高度波动的加密货币交易量挂钩 [8] 上市公司“币库化”策略 - 软件制造商Strategy（前身为Microstrategy）是“币库化”模式的开创者，通过购入价值750亿美元的比特币，将自身转变为比特币在股票市场上的代理 [9] - 这一策略正在被大量小型上市公司复制，今年已有超过130家美国上市公司宣布计划筹集超过1370亿美元，用于购买以太币、Solana、狗狗币乃至特朗普家族发行的World Liberty代币等加密资产 [10] - 这种策略并未给二级市场投资者带来良好回报，追踪的35只相关股票显示，随着炒作热度降温，这些公司的市值开始相对于其持有的加密资产价值下跌，削弱了它们继续融资购买加密货币的能力 [10] - 从宣布购买加密货币计划之日起，这些股票的回报率中位数为-2.9% [11] - 在公告后第一个交易日之后，回报率中位数更是跌至-20.6% [11] - 纳斯达克正加强对此类融资的审查，在某些情况下要求获得股东批准 [12]