美国经济复苏态势 - 美国每周零售销售和综合增长指标自6月底以来出现改善 [3] - 私人部门加班工时等劳动力市场数据开始显示早期周期特征 [3] - 主要股指盈利预期在过去三个月大幅上调 上调幅度通常出现在经济周期早期阶段 [3] - 美国上市公司正在净上调业绩指引 [3] - 美国并购和首次公开募股市场正在复苏 [5] - 全球广义货币总量回升 [5] 经济结构分化特征 - 美国呈现K型复苏 高收入群体财富增长和实际工资水平保持良好 [1][6] - 低收入群体面临通胀压力 食品饮料及住房等非可支配项目通胀率远超总体CPI [6] - 低收入家庭将收入更大部分用于支出 受关税影响更大 [6] - 低收入和低技能群体工资增长减速远快于高收入群体 [6] - 信用卡和汽车贷款违约率自2021年以来显著上升 但绝对水平未达过度担忧程度 [6][9] 消费结构分析 - 收入最高10%家庭贡献约50%总体消费 [10][11] - 高收入家庭消费需求最强劲 支撑整体宏观数据 [10] - 低收入家庭自2022年以来实际经历最高比例资产增长 [11] - 低收入家庭消费信贷自2022年起下降 [11] 货币政策影响 - 美联储降息倾向为市场注入关键流动性预期 [1] - 低收入群体困境成为美联储降息的关键理由 [6] - 高增长与宽货币组合创造类似金发姑娘的有利环境 [1] 资产配置观点 - 支持增持风险资产 看好周期性板块和金融股 [14] - 维持新兴市场股票和本地货币债券增持评级 [14] - 对美国国债 英国国债和日本国债维持减持立场 [14] - 美国国债收益率需大幅上升才会触及损害风险资产估值的危险区 [14] - 美元反弹潜力受限 因美元储备货币地位和债务可持续性存在潜在担忧 [14] 市场表现 - 标普500指数创历史新高 [1] - 新兴市场和高收益债券利差收窄至周期性低点 [1] - 风险资产呈现普遍上涨态势 [1]