黄金价格表现 - 2025年前三个季度伦敦现货黄金价格从2624.16美元/盎司飙升至3702.93美元/盎司，涨幅超过40% [1] - 上海金现货（AU9999）自2020年以来累计收益率超过144%，年化收益率达17.16%，同期沪深300指数涨幅为13.15%，年化仅2.22% [11] - 美联储降息后金价冲高至3707美元/盎司的历史新高后回落至3637美元/盎司，日内波幅超过70美元 [7] 价格上涨驱动因素 - 特朗普就任美国总统后的政策不确定性、美国债务问题与地缘政治风险推动金价在1月突破2800美元、2月站上2900美元关口 [3] - 特朗普挑起的全球关税摩擦在4月推动金价连续突破3300美元、3400美元和3500美元三大整数关口 [3] - 8月日本和欧洲国债利率快速上行引发主权债务危机担忧，特朗普对美联储施压以及美国经济增长放缓促使美联储降息预期升温，多因素共振下金价再度上涨 [3] - 黄金的货币属性、金融属性和避险属性得到体现：主要经济体主权信用风险上升凸显储备价值，美联储降息预期带来的实际利率下行提升配置吸引力，全球贸易摩擦和地缘政治风险强化避险需求 [4] 美联储政策影响 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，为2024年9月暂停加息后首次降息 [7] - 降息落地后金价出现"买预期、卖事实"行情，短期回落实属正常，因市场已充分定价本次降息，部分投资者选择获利了结 [7] - 降息打开了利率下行通道，降低黄金持有成本，同时确认经济放缓加剧市场对风险资产的担忧，从而强化黄金避险属性 [7] - 美联储独立性议题四季度将迎来关键进展，特朗普对美联储理事的提名可能导向更宽松的政治化货币政策 [13] 后市展望与投资建议 - 支撑金价的核心因素大概率贯穿全年：美联储独立性议题、海外长债利率问题背后的财政失衡、持续贸易摩擦以及全球央行购金大趋势 [13][15] - 海外长债利率问题深层次是财政失衡，债务供给增大和通胀预期上升导致期限溢价走阔，削弱主权债"安全资产"属性，凸显黄金替代价值 [13] - 贸易摩擦很难真正停歇，即便IEEPA路径被拦截，特朗普团队仍可转向其他条款加征关税，进一步撕裂全球供应链，利好黄金避险属性 [15] - 全球央行购金处于大趋势早期，新兴市场外汇储备多元化是长达数十年的战略行为，将为金价提供坚实支撑 [15] - 对普通投资者而言，建议将黄金当作长期资产配置的压舱石，而非追逐短期波动 [15]