宏观经济走势与政策预期 - 预计2025年中国经济将呈现“前高后低”走势 [1][9] - 预计2024年三季度GDP增速在4.5%左右，四季度可能更低 [10] - 预计快则9月底，慢则10月底将出台规模不到1万亿元人民币的温和托底政策 [1][8][13] - 仅靠短期刺激难以打破通缩循环，关键在于“十五五”期间推进结构性改革 [1][14] “十五五”规划重点方向 - 四中全会将于10月下旬批准“十五五”规划建议大纲，具体规划将于2025年上半年公布 [15][16][17] - 规划将聚焦三个方向：房地产行业企稳回升、提升全国统一大市场以促消费、继续推动新质生产力 [18][19][21] - 目标是到2030年将消费占GDP比重从当前不足40%提升至45%-48% [2][37][38] - 消费占比提升2-3个百分点意味着消费领域将产生3-5万亿元人民币的增量 [39] 房地产行业企稳方案 - 建议由中央出资约3万亿元人民币，在一二线城市收储150万套商品房转化为保障房 [2][32][33] - 此举旨在将头部30个省会城市的新房库存从300万套（需2年消化）削减至150万套，使库存回归健康水平 [31][32][33] - 该方案被视为“十五五”期间房地产企稳回升的有力举措，可一举扭转市场预期 [34] 社会保障体系改革 - 社保改革是提升消费信心的关键，目标是降低居民预防性储蓄 [36][38][41] - 建议在五年内将每年对农民和农民工的社保补贴提升至每月1000元人民币 [40] - 实现此改革预计中央财政每年对社保基金的补贴需提升占GDP的1个百分点，五年耗资3-4万亿元人民币 [42][43] - 资金可通过提高央企分红上缴比例及调整财政支出结构来实现 [44] 美联储政策与全球资产影响 - 预计美联储从2024年9月开始的降息周期将持续至2025年上半年，累计降息接近100个基点 [2][46] - 由于美国缺乏移民且进口价格昂贵，通胀可能不降反升，保持在3%左右的高位 [2][3][48] - 这将导致美国实际利率显著缩短，美元贬值在所难免，美债相对缺乏吸引力且可能出现较大波动 [3][48] - 美股可能继续受益于流动性充裕及AI革命 [48] 行业机遇 - 化工行业存在中国能源石化行业反内卷带来的全球投资机遇 [8] - 中国创新药出海是行业竞争力提升的亮点，在港股市场极具吸引力 [8]