市场表现 - 9月23日AH市场医药板块普遍下跌，创新药和CXO概念股领跌，尽管尾盘有所回升但仍收跌 [1] - A股市场CXO板块领跌，规模最大的医疗ETF（512170）收跌1.81%，连续四日下跌，振幅达3.63%，成交额环比激增逾50%至8.46亿元 [1] - 港股创新药板块在短暂反弹后再次调整，港股通创新药ETF（520880）盘中最低跌逾2.5%，最终收跌1.42%，全天振幅3%，成交3.27亿元 [3] - 港股通创新药ETF（520880）37只成分股中31只下跌，映恩生物-B跌5.12%领跌，权重股中国生物制药和石药集团均跌超4%；康方生物逆市上涨4.27% [3] 资金流向 - 医药行情走低之际，医疗ETF（512170）和港股通创新药ETF（520880）场内均出现溢价交易，反映有资金逢低吸纳 [4] - 港股通创新药ETF（520880）在9月2日至19日连续14个交易日吸引资金流入，合计金额近6.8亿元 [4] 行业政策与解读 - 国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，方案制定遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则 [6] - 集采政策进行优化，明确要求企业承诺不低于成本报价，保证质量并“反内卷”，不再“唯低价论” [6] - 基金经理解读认为，该政策从行业层面持续支持创新，给药企合理利润，符合医药板块“政策底夯实、业绩右侧趋势明确、行情或持续”的基本判断 [6] 行业动态与展望 - 与多位商务拓展专家交流反馈显示，行业未明显感受到美国潜在政策影响，10-11月将进入每年BD交易高峰期，年内有望看到重磅BD交易 [6] - 短期CXO板块情绪上升，创新药在情绪调整下弹性进一步提升，继续重点看多创新药及创新药产业链 [6] - 创新药核心资产短期调整不改其内在价值及中长期成长空间，若四季度出现医药投融资拐点，则有望迎来中美产业共振 [6] - 从医药产业上游投融资反馈看，对行业的信心较为充足 [6] 投资策略 - 行情中期往后或逐步向大市值白马公司轮动，小市值公司若不能兑现业绩或BD可能失去资金关注 [7] - 需注意板块内部平衡，对于器械设备、医疗服务等滞涨板块，可与创新药组合均衡布局 [7] 相关ETF产品对比 - 港股通创新药ETF（520880）专注100%创新药研发公司，为港股高弹性品种，支持T+0交易，无CXO [8] - 药ETF（562050）为全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药兼顾中药，无CXO，全部为A股 [8][9] - 医疗ETF（512170）规模达265亿元，为全市场医药类ETF中规模最大，覆盖医疗器械和医疗服务（CXO权重占比25%），全部为A股 [8][9]