核心观点 - 野村证券认为蔚来已通过新产品和定价策略扭转销售颓势 但财务状况仍显脆弱 实现有意义的财务改善尚需时间 维持中性评级但将目标价从5美元上调至8.4美元[1] - 公司预计2027年实现全年盈亏平衡 早于市场普遍预期 但需以运营效率提升和成本控制为前提[1] 销售表现 - 乐道L90车型保持每周2000至3000台订单量 新款ES8确定订单接近5万台 已超过2025年剩余产能上限[2] - 新车型强劲订单为2025年下半年交付量增长提供保障 若明年延续类似策略则增长前景乐观[2] 财务状况 - 公司股东权益在最近配售增发后才转为正值 显示财务基础尚不稳固[3] - 相比竞争对手 资产负债表仍显脆弱 2026年上半年销售淡季可能需要进一步投资维持运营[3] 财务预测调整 - 2025财年交付量预测下调9.5%至35.2万辆 收入预测下调11.7% 反映业务过渡期影响[4] - 2026和2027财年交付量预测分别上调0.9%和12.7% 2024-2027财年收入复合年增长率预计达32%[4] - 因以价换量策略 2025-2027财年毛利率预测下调0.2至1.2个百分点[4] - 通过费用控制 2026-2027财年营业利润率预期上调 预计2027财年实现全年盈亏平衡[4] 投资评级与目标价 - 维持中性评级 目标价从5美元上调至8.4美元 较当前股价6.91美元存在22%上行空间[5]