核心观点 - 关税成为公司盈利能力最大拖累，预计2025财年将冲击毛利率220个基点，带来近2.4亿美元增量成本 [1] - 公司2025财年第二季度业绩承压，毛利率收缩110个基点至58.5%，营收25.3亿美元未达预期，美国市场需求疲软 [2] - 公司下调2025财年全年展望，预计毛利率将下降300个基点，压力在第三财季将加剧 [3] 财务表现与展望 - 2025财年第二季度每股收益3.10美元超预期，但营收25.3亿美元未达预期，美国销售额持平，同店销售额下降3% [2] - 运营利润率下降210个基点至20.7%，销售、一般及行政费用增长9% [2] - 2025财年全年毛利率预计下降300个基点，第三财季预计将下降410个基点 [3] - 2025财年每股收益共识预期同比下降11.1%，2026财年预期增长1.6%，近期盈利预期被下调 [10] 估值与市场表现 - 公司股票年初至今下跌54.7%，同期行业下跌28.6% [7] - 公司远期市盈率为13.19倍，高于行业的11.39倍 [9] - 公司目前被列为强力卖出评级 [11] 同业比较 - 拉尔夫·劳伦公司通过更高的平均单价、减少折扣和有利的渠道组合，在2026财年第一季度实现了强劲的利润率表现 [5] - 耐克公司利润率持续承压，2025财年第四季度毛利率大幅下降，预计2026财年新关税将影响毛利率约75个基点 [6] - 同业公司均通过供应链调整、选择性提价和成本控制等措施来缓解关税压力 [5][6]