黄金价格表现 - COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）创3791.08美元/盎司历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 周生生足金报价从1月2日的803元/克上涨至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99%，与SHFE黄金价格年内涨幅基本持平 [1] - 三季度（7月1日至9月23日）SHFE黄金整体涨幅达11.84% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 上半年国内金价涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07% [2] - A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续飙升，黄金矿企业绩有望进一步增厚 [3] - 未来随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [5] 下游金饰企业影响 - 中国黄金、老凤祥、周大生等老牌金饰上市公司业绩承压，其中中国黄金营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，国庆、中秋“双节”临近，部分品牌门店客流稀少，降价空间有限 [3] 企业差异化策略 - 投资金条产品占比较高的金饰上市公司，以及品牌属性更强、产品差异化设计的公司仍能取得较快业绩增长 [3] - 设计属性强的产品多采用“一口价”销售模式，相比“克重+加工费”模式利润空间更高，能够巩固企业竞争护城河 [3] 矿企扩产与资源增储 - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，项目产出预计对公司盈利产生重大影响 [4] - 赤峰黄金努力完成下半年产金目标，未来三年将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注国内外优质资源推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，变更延续矿业权10宗，整合采矿权1宗，竞拍取得探矿权4宗，进一步拓宽资源储备 [5]