黄金价格表现与驱动因素 - 截至23日傍晚5:30，现货黄金价格站上3790美元/盎司，日内上涨1.19%，再创历史新高，年内累计涨幅超过44% [1] - 市场对美联储将进一步降息的强烈预期是金价上涨最直接的引擎，尽管美联储主席鲍威尔强调未来降息路径将保持谨慎 [1] - 黄金上涨的坚实“硬核”逻辑在于全球不确定性下的避险需求，在政治和经济前景不明时期，黄金作为非主权信用的实物资产，其保值和避险属性尤为珍贵 [3] - 黄金交易所交易基金（ETF）持有量以三年多来最快的速度增长，美元指数周一下跌0.36%，美元疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金成本降低，从而扩大全球需求 [2] - 花旗策略师团队预测黄金未来三个月内将升至3800美元/盎司，在2026年第一季度达到峰值，看涨情景下甚至可能突破4000美元/盎司 [3] 白银价格表现与驱动因素 - COMEX白银价格涨至44.51美元/盎司，创14年新高，年内涨幅约50%，市场密切关注其能否突破1980年1月的历史收盘高点48.70美元/盎司 [1] - 上海期货交易所沪银期货主力合约价格突破每千克1万元关口，创下近13年以来新高，今年累计涨幅已经超过30% [4] - 白银价格上涨背后有双重逻辑：一是具备贵金属的金融属性，美联储降息等政策利好其金融属性，金价走强产生比价效应；二是拥有很强的工业属性，在电子、光伏、新能源等领域应用广泛 [5] - IShares Silver Trust期权的日交易量飙升至120万，为2024年4月以来的最高水平，看涨期权也飙升 [5] - 金银比此前高达100:1，高于历史均值60-80，意味着白银估值严重偏低，存在补涨空间 [5] 其他贵金属市场展望 - 花旗策略师团队预测黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域 [1] - 对于铝，未来6-36个月是“强烈看涨”时期，任何价格回调都是长期买入的绝佳机会；对于铜，预计未来6-12个月铜价格将达到12000美元/吨，较当前水平上涨约20%，看涨情景下甚至可能达到14000美元/吨 [7] - 瑞银财富管理投资总监办公室表示伦敦金属交易所（LME）铜价已突破近期9500-9900美元/吨的盘整区间，交投接近10000美元/吨，预计今年铜供需缺口约为53000吨，明年扩大至87000吨，将2026年铜的目标价定为11000美元/吨 [8] 市场动态与分析师观点 - 货币政策是投资需求增加的主要推动力，短线交易员与市场跟风者担心错过上涨，进一步推动投资需求增长，美国经济显示出明显的降温迹象，提高了市场对美国降息和美元走软的预期 [2] - 当前市场处于一种“金发姑娘经济”与“避险担忧”并存的复杂状态，降息预期支撑风险资产估值，但对经济前景潜在的深层忧虑又让投资者不敢完全放弃黄金避险 [3] - 投资经理和交易员可以用黄金的长期敞口抵消他们在美股上的投资敞口，鉴于黄金与其他主要资产类别的相关性较低，且其涨势明显，这种选择是合理的 [3] - 贵金属价格上涨由多种周期性和结构性因素共同推动，周期性因素包括美国劳动力市场持续疲软、关税政策压力、债务水平担忧；结构性因素包括美元走弱预期、AI、数据中心和能源转型等新兴行业需求激增、中国对铝产能的严格限制等 [7]