核心观点 - 尽管终端需求疲软导致PTA价格持续下跌，但由于加工费已处于历史极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA价格不具备大幅或持续深跌的基础 [1][4] 价格与成本分析 - PTA现货价格处于历史同期低位，加工费被压缩至130元/吨的极低水平 [2] - 生产综合成本约为4500元/吨，导致生产端每吨亏损约330元 [2] - 上游PX价格相对坚挺，进一步挤压了PTA的加工利润 [2] 供应与生产状况 - 尽管生产亏损，但PTA行业开工负荷未显著降低，9月以来明显回升 [2] - 截至9月22日，国内PTA开工负荷为77.37%，同比上升3.89个百分点，较8月底低点上升8.2个百分点 [2] - 后续企业检修安排不多，预计短期供应将保持稳定 [2] - 截至9月18日当周，国内PTA产量为143.09万吨，环比增加4.29万吨，同比增加4.7万吨，供应已基本恢复至正常水平 [2] 库存状况 - PTA社会库存压力不大，截至9月18日当周为330.91万吨，环比下降0.73%，且明显低于去年同期水平 [2] - PTA企业库存可用天数降至3.8天，同比减少0.81天 [2] - 下游聚酯企业的原料PTA库存可用天数降至6.85天，同比减少2.7天 [2] 终端需求与下游产业 - 当前处于传统旺季，但化纤产业链呈现“旺季不旺”特征，终端订单不足 [4] - 截至9月22日，终端织造行业开工负荷为67%，同比下降2.1个百分点 [4] - 产业链各环节对原料采购多坚持即买即用的刚需策略，主动备货意愿薄弱 [4] - 聚酯行业经营状况尚可，涤纶长丝产品仍有小幅利润，聚酯切片产品亏损不大 [4] - 截至9月22日，国内聚酯开工负荷为87.43%，同比上升1.95个百分点，且暂无明确检修计划 [4] - 受终端拿货意愿低迷影响，聚酯产品库存持续累积 [4] - 截至9月18日，涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存可用天数分别为20.6天、31.5天和28.8天，同比分别上升11.35%、18.87%和33.95% [4] 后市展望 - 若低加工费状态持续，PTA行业可能采取限产保价策略 [3] - 近期PTA价格大幅下挫主要受终端需求不畅及市场悲观情绪驱动，但基本面矛盾并不突出 [4] - 预计当前PTA价格跌势更多由情绪面主导，后市不具备持续深跌基础 [4]