猪周期当前阶段 - 猪价自2024年8月见顶后进入新一轮下行周期，下跌时间已超过一年 [1] - 本轮下行周期中，受益于养殖效率提升和规模化猪场成本控制能力，即便猪价跌至13元/公斤，头部猪企仍能保持盈利，导致产能去化动力不足 [1] - 当前行业整体已基本到达盈亏临界点，头部猪企完全成本压降至12元/公斤以内，意味着不少规模场已开始亏损，猪价继续下行将可能启动被动去产能 [1] - 10个月前的能繁母猪数量回升对应当前供给压力仍在，短期猪价大概率继续承压，当前阶段更像是本轮产能去化的起点 [1] 产能去化驱动因素 - 政策持续加码，产能调控从预期走向落地，未来一个季度行业产能或加速去化 [2] - 近期会议明确了调控细则，头部25家集团计划在年底前减产100万头，各部门联动进行统一管控，对虚报及减产不到位者采取停补贴、停信贷、查环保等措施 [2] - 行业产能进入全方位管控阶段，正在进行主动去化 [2] - 当前主动与被动去化动力并存，未来看到生猪养殖产能去化的概率较高 [5] 投资逻辑与市场规律 - 自繁自养生猪利润和仔猪养殖利润显著转负时，通常是农林牧渔指数相对万得全A超额收益的起点 [5] - 产能去化起点通常意味着行业估值较低，处于行业较为左侧的位置，估值具备性价比 [5] - 产能去化推动利润转负，进而可能启动养殖板块的超额收益阶段，当前可能即将进入养殖板块的黄金配置区间 [5] 行业格局与龙头优势 - 中国规模化养殖猪场占比已达到70%，行业在大浪淘沙中走向整合 [6] - 中小散户因资金有限、防疫难度大加速退场，或转型为"公司+农户"模式只参与育肥环节，散户和中小场户"只育肥不繁殖"意愿增加 [6] - 大型猪企通过合作、委托养殖等方式把控源头种猪和饲料，全产业链一体化加速推进，从养殖环节向养殖-屠宰-流通全产业链延伸 [6] - 行业集中度逐渐提高，未来猪价触底反弹时，A股上市猪企将凭借更大市场份额和更优成本控制率先获利 [6] 投资工具 - 养殖ETF是把握板块机会的优选工具，其跟踪中证全指畜牧养殖指数，覆盖生猪养殖、饲料、动物保健等产业链环节 [7] - 指数前十大成分股以生猪养殖龙头为主，生猪相关权重约60%，该ETF规模突破50亿，居同类产品第一 [7]