评级与目标价调整 - 投资评级由买入下调至中性 目标价维持6港元 [1] - 股价年初至今累计升幅达20% 跑赢香港公用事业股约16个百分点 [1] 市场环境与资金流向 - 美国减息周期启动 10年期国债收益率预计从4.1%降至2025年底3.8%及2026年底3.4% [1] - 风险偏好回升可能使资金流向增长股 削弱防御型股份吸引力 [1] 股息回报率与估值比较 - 远期股息回报率为5.3% 较美国10年期国债收益率溢价115基点 [1] - 股息溢价低于历史平均水平逾1个标准差 较行业平均溢价仅11基点（历史平均为89基点） [1] - 2025至2027年盈利预测与市场普遍预期一致 [1] 同业比较与机会 - 长江基建集团估值更具吸引力 [1] - 英国和澳洲监管政策调整及潜在并购带来更多发展机会 [1]