核心事件概述 - 蜜雪冰城多个门店出现柠檬水产品断供或限量供应的情况 [1] - 柠檬水是公司的核心爆款单品，年销量超10亿杯，年销售额达40亿元，占公司2025年上半年148.7亿元总收入的13% [5] - 此次断供危机主要源于柠檬原料价格的快速上涨，截至2025年9月17日，全国柠檬平均批发价为15元/公斤，较去年同期近乎翻倍 [3] 供应链风险分析 - 公司柠檬采购高度集中，70%以上的柠檬采购自四川安岳和重庆潼南 [11] - 主产区四川安岳在2024年遭遇持续干旱影响2025年供应，夏花期持续高温导致部分种植户预计减产幅度达50%-60% [8] - 全球供应链波动加剧矛盾，南欧、南美等主产区遭遇极端天气，全球柠檬供应量预计减少6%，原计划9月到货的进口柠檬延期 [8] - 公司通过全资子公司"雪王农业"深度介入种植端，曾直接控制当地50%以上的优质鲜果资源，这种"重资产+长周期"的布局形成了"产地集中-资本锁定-风险放大"的闭环 [8][11] 商业模式与成本压力 - 公司的整体低价策略和微利模式压缩了利润空间，使其难以消化突发的成本压力 [13] - 蜜雪冰城的毛利率为31.6%，略低于行业水平，相较于喜茶、奈雪的茶等品牌（柠檬茶毛利率维持在60%以上）更难转嫁成本危机 [17] - 极致低价策略下的供应链在面临核心原料供应缺口时，缺乏缓冲空间，最终引发断供 [13] 行业对比与替代方案 - 其他茶饮品牌通过多种方式规避风险：喜茶等品牌选择种植周期短、抗灾能力更强的香水柠檬，且用于高端产品，成本敏感度较低 [15] - 星巴克、CoCo等国际品牌采用"全球采购+本地分装"模式，从南非、阿根廷进口柠檬原汁，避免鲜果运输损耗和产地波动风险 [17] - 古茗、沪上阿姨等品牌通过与供应商签订"浮动价格协议"，预设价格上限，将成本上涨压力分摊给上游 [17] 市场与资本影响 - 柠檬价格波动加剧，2025年渤海商品交易所柠檬电子盘日成交量突破10亿元，价格波动率远超传统农产品 [10] - 私募基金推出"柠檬指数"，将柠檬价格与茶饮企业股价、消费指数关联，吸引超20亿元投机资金入场，存在较高的投机泡沫 [10] 行业趋势展望 - 此次危机揭示了单一资本模式的脆弱性，茶饮行业的竞争重点预计将从"门店扩张"转向"产业链控制权"的争夺 [20] - 未来的资本将更深度地嵌入种植、加工、金融等连锁餐饮的全链条 [20]