A股市场行情性质判断 - 市场上涨核心驱动力在于过去三年调整后权益资产风险收益比显著提升，同时债券市场无风险收益率降至2%以下，迫使资金转向风险资产[3] - 当前市场并非全面过热，而是存在局部泡沫，尤其以算力为代表的科技板块短期涨幅巨大，部分个股估值快速攀升[3] - 资产管理人普遍期待“慢牛”行情，但历史经验表明中国市场往往呈现“快牛”特征，希望本次牛市持续时间能更长[4] 市场风格分化与展望 - 成长板块表现强劲，投资逻辑在于部分科技企业“赚国外的钱”，避免了国内激烈内卷，具备更强盈利可持续性[4] - 价值风格并未过时，价值因子包括低PE、低PB、高股息率、良好自由现金流和稳健盈利增长，历史表明其终将回归[4] - 市场存在“极致分化”现象，例如通信行业中仅光模块个股大幅上涨，其余细分领域表现平平[5] 多资产配置策略与实践 - 通过衍生品工具如雪球、气囊、配对等操作有助于降低组合波动，另类资产更多通过ETF临时参与，扮演配角角色[7] - 桥水“全天候策略”本土化实践通过风险平价方法控制波动获取稳定收益，计划将策略拓展至海外市场[8] - 战略资产配置核心是风险预算，在低利率时代单一资产难满足收益要求，多元化配置成为必然选择[8] 具体配置方法与工具 - 提出三种主流配置思路：基于阿尔法的逻辑如私募多策略、全球资产配置侧重大类资产轮动、中性策略提供低相关收益来源[9] - 股票、债券、商品（黄金）、中性策略、不锁汇跨境投资是少有的两两相关性低于0.2的资产类别，组合可实现最高夏普比[10] - 推荐偏债混合策略作为长期投资基础配置，通常配置约30%风险资产（股票多头占15%-20%），预期年化收益6%-7%[10] 投资组合构建技巧 - 股票配置倡导“哑铃型”或“三角型”：一端国企红利低波，一端全市场量化选股或指增，另一端深度价值或逆向策略[10] - 可转债工具可实现“下行有保护、上行有空间”目标，例如2024年7-9月市场系统性下跌时，个券价格跌至面值60%-70%，持有到期可获得大个位数至小双位数年化回报[10]