市场情绪与近期调整 - 受美联储降息预期提振，美国三大股指连续第二个交易日创历史新高，但随后因美联储主席鲍威尔有关估值问题的表态而连续两个交易日回落 [1] - 市场调整的主要原因是鲍威尔的表态以及投资者对人工智能相关交易持续性的疑虑升温 [1] - 过去三年，标普500指数和纳斯达克指数持续强劲上涨，已将多项广泛使用的估值指标推至历史高点或接近历史高点 [1] 周期调整市盈率分析 - 周期调整市盈率（CAPE）通过计算股价与过去10年经通胀调整的平均盈利之比，以消除经济周期对短期盈利的干扰 [2] - 截至8月底，CAPE比率已升至2021年底以来新高，而当时美股开启了一段熊市，标普500指数在9个月内一度下跌超过20% [2] - 标普500指数的CAPE比率自2000年以来首次突破40，而当时互联网泡沫破裂后的熊市才刚刚开始 [2] 巴菲特指标分析 - 巴菲特指标是将美国股市总市值与国内生产总值（GDP）进行对比的估值指标 [3] - 截至6月底，美国股市总市值约为64.5万亿美元，美国第二季度GDP为23.7万亿美元，当前股市估值约为GDP的2.7倍 [3] - 当前估值水平自2001年3月以来从未出现过，意味着资产价格相对于美国经济规模的涨幅已远超以往任何时期 [3] 市销率分析 - 截至8月底，标普500指数未来12个月预期市销率为3.12，创下自2000年1月有纪录以来的新高 [5] - 市销率被视为更贴合实际的估值指标，因为销售额相对净利润更难被企业操纵 [5] - 美国企业利润率已回升至接近历史高点，意味着将当前市销率与历史水平直接对比并非完全同类比较 [5] 高估值的潜在合理性 - 市场对企业盈利的预期增速加快，第三季度企业利润有望再创新高，强劲的盈利增长可能使投资者更愿意接受较高估值 [6] - 标普500指数成分股公司的资产负债率普遍更低，浮动利率债务几乎消失，使得偿债支出更具可预测性 [6] - 高资质企业在标普500指数中的权重占比已超过60%，而20年前这一比例还不到50%，企业轻资产化和自动化程度提高有助于降低固定成本和劳动力成本 [6]