铅价走势 - 近期沪铅价格走势偏强，主因铅锭供应大幅收缩而需求持续增长 [1] - 9月初伦铅价格上涨受美联储降息预期升温带动，随后因美联储如期降息及释放鸽派信号而回吐部分涨幅 [1] 供应端分析 - 再生铅炼厂因下游需求疲软和原料供应紧张而大规模减产，导致铅锭供应大幅收缩 [1] - 海外矿山供应或小幅增加，Endeavor矿山投产后发运量持续增长，Vedanta-Zinc India矿山检修结束及Aripuan矿山复工贡献供应增量 [1] - 国内矿山生产利润较高且开工率处于高位，进一步增产空间有限，预计短期矿石产量保持高位 [1] - 矿石供应增长空间有限，冶炼厂原料库存显著下滑，加工费持续下调，已有冶炼厂提前开始冬储备货，预计短期矿石供需维持紧平衡 [1] - 原生铅方面，原料供应偏紧导致部分地区炼厂减产，但因副产品价格较高，减产力度有限，开工率处于近年同期高位，预计产量小幅下降 [1] - 再生铅方面，随着生产利润修复和进口原料数量增加，企业复产预期较强，预计复产时间在10月上旬 [1] 需求端分析 - 近期电动自行车电池需求增加，带动铅蓄电池企业开工率回升，铅锭需求同步增长 [3] - 今年下半年电动汽车销售增速放缓，叠加汽车蓄电池替换需求有限，汽车行业需求表现不佳 [3] - 汽车行业“抢出口”结束，四季度蓄电池出口下降趋势较为明显 [3] - 汽车蓄电池及出口对需求形成拖累，铅锭需求难以大幅增长，考虑到铅蓄电池企业备库节奏，预计下游采购需求在国庆假期后有所转弱 [3] 宏观影响 - 短期美联储降息路径较为明确，但前期市场已对降息充分计价，后续影响相对有限 [4] 供需展望 - 10月之前铅锭供需维持紧平衡格局，铅价下方支撑较强 [4] - 随着后续再生铅企业陆续复产，而需求缺乏进一步增长空间，铅锭供需转向宽松，铅价或面临回调风险 [4]