行业核心观点 - 信托行业过去23年经历了探索期、高速成长期和调整期三个发展阶段，资产规模从2006年末的4800亿元增长至2024年末的29.56万亿元，创历史新高 [2][3][4] - 行业已打破刚性兑付，整体风险可控，不会发生系统性金融风险，并正通过业务三分类改革构建第二增长曲线 [6][8][9] - 行业未来将坚持长期主义，从经营固收类产品向提供综合金融和受托服务转化，实现高质量发展 [8][10][11] 行业发展阶段与规模演变 - 探索期（2002年-2006年）：行业在《信托法》施行后进入规范化发展早期，规模小但完成了产品设计、金融基础设施等基础工作 [2] - 高速成长期（2007年-2017年）：资产规模从2007年末的9800亿元指数级增长至2017年末的26.25万亿元，位居金融子行业第二，其中2007年至2013年每年末规模增长均超50% [2][3] - 调整期（2018年至今）：受政策压降融资类业务影响，规模曾降至2020年末的20.49万亿元，随后在信托三分类规则推动下，于2024年末恢复至29.56万亿元的历史新高 [4] 行业盈利能力与关键节点 - 行业利润与规模增长基本同步，2017年达到峰值824亿元，随后进入调整 [4] - 行业为国家贡献了可观的税收，资管产品增值税针对固定收益部分按3%扣收，增长迅猛 [4] - 关键起飞节点（2006年-2007年）：行业资产规模从4800亿元倍增到9800亿元，增长率达104%，增长关键因素是储蓄向理财的转化，中信信托规模增长率达408%，占比从8%跃升至超20% [5] 行业风险认知与业务转型 - 行业整体风险可控，少数涉险公司问题集中于股东自融和非标资金池，后者自2018年起已按监管要求逐年清理，央国企信托公司基本不涉及股东自融问题 [6] - 行业已普遍打破刚性兑付，为构建健康生态奠定基石 [6] - 房地产信托业务风险正通过金融政策支持（如"三支箭"、房企"白名单"）以时间换空间的方式化解 [7] - 信托业并非影子银行，一直受到严格监管，产品运作透明，无内嵌高杠杆 [7] 未来发展方向与战略路径 - 在信托业务三分类框架下，资产服务信托将成为行业规模二次增长的主战场，但短期内因商业模式探索难以贡献较多利润，而资产管理信托利润丰厚但竞争激烈 [9][10] - 短期行业规模将恢复增长，利润稳中有降；长期以稳定受托规模为基础，实现价值创造和利润提升 [10] - 行业践行长期主义需遵循三条路径：主动防控风险（信用、操作、合规、治理、声誉风险）、培育高信任度的信托文化、通过服务创造价值贴近民生 [11]