当前市场驱动因素 - 当前市场以流动性驱动的结构性牛市为主 [1] - 微观流动性充裕并非行情持续的充分条件，若回调可能引发基金赎回并进一步抽离流动性 [1] 市场未来演进方向 - 演进方向一：资金驱动的估值牛市，但高估值板块间轮动切换波动可能加剧 [1] - 演进方向二：宏观基本面与企业盈利改善，使行情由主线板块扩散至其他板块，实现高低切换 [1] 宏观经济基本面状况 - 近期数据显示经济动能加速减弱，基本面改善路径具有门槛 [3] - 消费层面，社会消费品零售总额同比增长较7月放缓，以旧换新政策退坡，地产市场延续疲弱 [3] - 先前支撑社会融资规模的政府债发行节奏趋缓，今年经济压力加大 [3] 外部环境与出口链机会 - 美联储预防式降息可能引发海外需求回暖，或对中国出口链产生利好 [3] - 美联储在1995年、1998年、2019年和2024年进行预防式降息后，美国经济基本实现"软着陆"，GDP增速扭转下行趋势且失业率略有下行 [3] - 本次美联储小幅上调实际GDP增长预测，并下调失业率预测 [3] - 在发达经济体需求回暖预期下，中国出口依赖度较高的板块可能出现盈利修复行情 [3] 中长期政策影响与积极因素 - 当前国内基本面承压或是"反内卷"政策路径中的正常后果 [3] - "反内卷"政策通过控制供给侧扩张实现价格与盈利恢复，再由需求回升拉动生产 [3] - 该政策下新增产能受限导致金融体系缺乏放贷项目，信用扩张受限，宏观金融数据表现较差 [3] - 存在部分积极因素，如煤炭、黑色金属价格环比转正 [3] 市场驱动核心变量与投资关注点 - 市场保持流动性驱动或切换为盈利驱动的核心变量在于基本面改善节奏 [4] - 短期受政策退坡及供给侧政策影响，宏观基本面整体承压，但出口链存在结构性改善机会 [4] - 中长期看，价格敏感的上游资源品更先受益于价格修复 [4] - 建议关注资金驱动的主线（如科技、反内卷）及基本面/政策面有支撑的领域，例如芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）等板块 [4]