估值与目标价调整 - 阿里巴巴港股和美股分别交易于22倍和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率 [1] - 基于SOTP估值法给予电商业务15倍FY27市盈率和云计算业务7倍市销率 [1] - 美股和港股目标价分别上调34%和35%至204美元和197港元 对应股价上行空间24%和25% [1] 云计算战略与投入 - 阿里云定位为全栈人工智能服务商 宣布加大基础设施投入力度 [2] - 公司积极推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加更大投入 [3] - 预计2032年阿里云全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍 [3] 技术进展与生态优势 - 通义发布系列新模型包括万亿参数Qwen MAX、全模态Qwen3-Omni等 模型能力全面提升 [4] - 通义开源模型生态衍生模型超过17万个 数量全球第一 被视为AI时代操作系统 [4] - 阿里云具备从大模型、AI服务平台到中国第一AI基础设施的全栈能力 [4] 商业价值与增长前景 - 数据中心能耗规模提升意味着资本支出大幅增加和AI相关收入大幅上行 [3] - 公司具备领先供给侧优势和开发者粘性 将在AI需求发展中多维度受益 [4] - 云计算业务进展积极推动估值中枢上移 [1]