估值与目标价 - 阿里巴巴港股和美股分别交易于22倍和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率 [1] - 基于SOTP估值方法 采用FY27年电商业务15倍P/E和云计算业务7倍P/S 对应美股和港股目标价分别为204美元和197港币 [1] - 目标价较前次分别上调34%和35% 维持跑赢行业评级 较当前股价存在24%和25%上行空间 [1] 云计算战略布局 - 阿里云定位为全栈人工智能服务商 宣布加大基础设施投入力度 [2] - 公司积极推进3800亿元人民币AI基础设施建设 并计划追加更大投入 [3] - 到2032年阿里云全球数据中心能耗规模将较2022年提升10倍 [3] 人工智能技术进展 - 通义发布系列新模型包括万亿参数旗舰模型Qwen MAX 原生全模态大模型Qwen3-Omni 视觉理解模型Qwen3-VL 开源图片编辑模型Qwen-Image 升级版Qwen3-Coder 音画同步创意引擎通义万相2.5 preview 以及企业级语音基座大模型通义百聆 [4] - 通义是全球领先的开源模型生态 衍生模型数量超过17万个 位居全球第一 被视为AI时代的操作系统 [4] 行业竞争地位 - 阿里云具备人工智能全栈能力 包括通义大模型 百炼和PAI等AI服务平台 以及中国第一的AI基础设施和计算网络 [4] - 公司拥有领先的供给侧优势和开发者粘性 预计将随AI需求发展在各个维度受益 [4] - 数据中心能耗规模提升意味着CAPEX大幅投入和AI相关收入大幅上行 [3]