宏观经济与市场特征 - 当前宏观经济处于“高震荡、低增长”的时代 [2] - 市场呈现“K形分化”特征，即少数公司上涨而大多数公司下跌，2010年以来仅12.5%的公司对标普500指数上涨做出贡献 [2] - 美国股市历史显示优胜劣汰显著，80%的公司已消失，仅20%存活，其中约12%的公司持续上涨 [2] 人工智能与工业革命 - 人工智能被视为第四次工业革命，将改变诸多领域商业模式并催生全球“巨无霸”公司 [1][2] - 人工智能革命是长期过程，需数十年才能显效，目前对经济并非“速效救心丸” [2] - AI发展可能经历类似2000年互联网泡沫的洗牌，之后才有新一轮大厂崛起 [6] 全球主要股市表现与估值 - 美国股市表现强劲但存在分化，大部分股票无机会，少部分股票涨幅巨大 [2] - 美股存在泡沫，估值水平偏高，美联储降息无法解决通胀、需求疲弱及高估值问题 [3] - 欧盟经济好转与扩大军费开支相关，依靠举债支撑增长，其可持续性存疑 [3] - A股沪深300市盈率约14倍，显著低于标普500的29倍和纳斯达克的41倍，具备估值优势 [4] - 沪深300股息率从3%降至2.6%，收益率水平仍不错 [4] A股市场驱动因素与前景 - A股真正的牛市需依赖企业盈利增长率提高，而非仅靠估值提升 [5] - 2021年后A股企业盈利增长率多为负值，今年上半年中报显示平均增长2.5%，低于GDP增速5.3% [5] - 当前A股市场是结构性牛市，由估值提升和对科技板块的乐观预期驱动，而非盈利增长 [5] - 科创50ETF市盈率已达约170倍，显示市场对科技板块高度乐观 [5] - 对A股市场整体乐观，但结构性机会与风险均聚焦于科技股 [5] 大类资产与行业配置观点 - 大类资产配置应侧重于成长，科技股和创新药表现较好 [3][6] - 长期看好科技、AI、创新药、低估值高分红及进口替代“卡脖子”行业 [6] - 建议大类资产配置方案为50%股票、30%国债、20%黄金 [6] - 黄金价格从1200美元/盎司上涨至3600美元/盎司，涨幅达200%，未来依然看好 [6] - 在降息背景下，与AI、新能源、电动车相关的大宗商品如铜、铝、稀土等仍有上涨空间 [7]