文章核心观点 - 在当前A股市场高位震荡、投资者面临进退两难的局面下，“固收+”产品因其“固收打底，权益增强”的“进可攻，退可守”特性，成为一种值得关注的投资选择 [1] - “固收+”策略的成功关键在于“怎么+”，即通过一套规则化、体系化的多元化资产配置体系来执行，而非仅仅关注“+什么” [2] - 以银华基金冯帆管理的银华增强收益债券为例，展示了通过“组合管理+定量手段”的打法，在控制回撤的同时追求超额收益的实际效果 [3] 基金经理投资策略与框架 - 投资策略核心是“组合管理+定量手段”，组合思维代表全局观，先明确产品定位，再自上而下做资产平衡，并从夏普比维度控制回撤 [3] - 在类属资产层面采用定量策略，基于规则化、体系化的方式争取收益，并力求保证持续性和稳定性 [3] - 将股票管理方式从主动转向量化，并整合转债和纯债投资框架，形成一套量化管理方案，以明确风险收益目标和增强持续性把握 [8] - 量化策略并非独立方法论，而是将主动投资理解进行定量化、规则化表达，使其可回溯、可归因、可优化 [14] 具体资产配置方法 - 量化选股以中证800为指数增强策略基准，通过筛选适应性好的单因子，构建风格对冲的多因子组合，以实现规则化的均衡选股 [9] - 转债投资通过定量化和规则化方法构建组合，基于折价购买实现风险收益的不对称性，并辅以研究团队自下而上的覆盖进行主动增强 [9][10] - 纯债投资分择时、择券两套定量方法，择时基于胜率和赔率，择券则根据宏观基本面、资金面等四个方面的指标形成打分框架 [10] 战术资产配置原则 - 原则一：做匹配而非预测的工作，注重对当前宏观环境、资产计价水平的刻画，将资产配置结构调整到相匹配的模式 [12] - 原则二：充分利用多资产、多策略运作方式，做好资产间协同性，在含权敞口确定后将风险预算倾斜给有盈亏比优势的资产类别 [12] - 原则三：适度进行逆向操作，在市场出现阶段性极度悲观定价时反向加仓，但前提是已做好组合的回撤管理 [12] - 基于胜率和赔率的打分体系每月更新，但在年度维度下仅给出1-2次明确指示信号，避免基于短期市场热点调整权重 [13] 产品业绩表现 - 银华增强收益债券A近一年累计回报9.46%，实现4.36%的超额收益，同期业绩比较基准为5.10% [3] - 该产品在银河证券同类排名中位列前14%，具体排名为66/481 [3] - 该产品定位为“中高波固收+”，股票仓位最高可配置20%，不追求短期排名锐度，更注重长期盈亏比优势 [3][16]