行业整体表现 - 2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5% [1] - 行业高速增长受新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策双重刺激 [1] - 头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升 [1] - 行业内6家代表上市公司在2025年上半年均实现业绩双增 [1] 小牛电动财务业绩 - 2025年上半年公司营收同比增长34.1%至19.38亿元 [1] - 2025年上半年归母净亏损为3296万元，亏损有所减少但仍是业内唯一亏损的上市公司 [1] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为0.49亿元、2.72亿元、1.93亿元及0.33亿元，累计亏损超5亿元 [2][7] - 从营收规模和归母净利润规模看，小牛电动车在业内均垫底 [1] 小牛电动销量与门店 - 公司年度销量在2021年达到103.8万辆峰值后下降，2022年至2024年销量分别为83.16万辆、70.98万辆、92.43万辆 [2][5] - 2024年销量触底回升，但未恢复到2021年水平 [2] - 2025年上半年小牛电动车销售量为55.3万辆 [5] - 加盟门店数量在2021年至2024年分别为3108家、3102家、2856家、3735家，经历2022年、2023年下挫后于2024年底有所回升 [8] 公司历史与市场定位 - 小牛电动成立于2014年9月，专注于高端智能电动两轮车、电动滑板车及相关生态产品 [3] - 公司以年轻化和智能化为两大基本盘，通过超长续航、超级快充、物联网生态等功能确立高端智能化市场形象 [3] - 凭借互联网背景、科技感及外观设计吸引用户，于2018年在纳斯达克上市 [3] 股价表现 - 公司上市发行价为9美元，2021年初股价曾攀升至53.38美元/股 [10] - 随后股价震荡向下，截至2025年9月19日收盘价为4.31美元/股，已跌破发行价 [10] 合规与改装挑战 - 小牛电动车陷入非法改装风波，部分车友圈存在“买小牛不改，不如推下海”的说法 [12] - 2022年央视315晚会曾点名小牛等品牌存在违规解速、电池自燃等问题 [14] - 尽管官方声称严禁改装，但多家门店在2025年仍提供上牌后解除限速服务，改装后车速可达35-40 km/h甚至70km/h，远超25km/h的国标限制 [12][14][15] - 2025年9月1日新版《电动自行车安全技术规范》正式实施，全面收紧对非法拼改装行为的安全管控 [17] 竞争格局与核心优势 - 小牛电动曾以智能化与高端化定位脱颖而出，其手机App实现的智能功能一度成为行业标杆 [17] - 传统电动车巨头如雅迪和爱玛已迅速跟进，通过各自App提供类似的远程开关锁、GPS定位、OTA升级等智能功能，且免费向用户开放 [17] - 面对传统巨头的规模优势和新势力的创新攻势，小牛电动的智能化光环正在褪色 [18] - 如何平衡用户改装需求与安全合规要求，以及将技术普惠转化为可持续盈利模式，是决定公司未来发展的关键 [17][18]