市场整体行情回顾与展望 - 自去年9月24日政策发布后，A股开启近一年反弹，上证指数从2800点上涨至3800点，涨幅达39.03% [1] - 行业表现极致分化，通信、电子及综合行业指数涨幅超过100%，行业涨幅中位数达43%，但煤炭、石油石化、公用事业指数涨幅不足10% [1] - 历史数据显示，牛市期间指数常发生10%以上回撤，此为风险释放过程，可避免上涨潜力被过快透支 [2] - 流动性是此轮行情核心驱动力，市场风险偏好提升，但两融余额占A股流通市值比例显示本轮行情相较于2015年更温和 [3] - 主要宽基指数估值已处于近五年高位，中证全指PE为21.38倍（近5年百分位96.70%），中证500 PE为34.17倍（近5年百分位99.59%），行情可能持续面临波动加剧 [5][6] 人工智能行业分析 - 人工智能是今年行情主要推动力，受产业端技术突破和商业化进展加速推动 [8] - 中证人工智能指数市盈率达74.86倍，处于近5年97.36%百分位高位 [8] - 海外内科技巨头财报显示AI产业初步形成投资回报正循环，Meta第二季度营业利润率高达43%，微软第四财季智能云业务营收298.8亿美元同比增长26%，阿里云AI相关产品收入连续8个季度三位数同比增长 [9] - AI大规模商业化落地仍处预期阶段，行业长期增长空间广阔，资金对估值容忍度较高，更看重AI叙事延续 [8][9] 贵金属行业分析 - 9月申万贵金属指数逆市上涨17.20% [10] - 上涨主因是美联储降息预期增强及地缘冲突加剧等多因素共振，美联储9月18日降息25BP催化贵金属价格 [10][12] - 地缘风险扰动市场避险情绪，推升黄金等贵金属安全溢价 [12] - 反内卷政策若有力推进，有色金属行业供需格局有望改善，增强相关企业盈利能力 [12] 港股科技板块分析 - 9月港股科技表现相对强势，恒生科技指数连续多日收红 [13] - 市场监管总局约谈主要外卖平台有助于抵制恶性补贴，推动行业规范发展，修复企业利润 [13] - 阿里等企业最新季报业绩印证AI应用商业化加速潜力，腾讯、快手等公司中报业绩预期显示AI赋能互联网已拉开序幕 [14] - 恒生科技指数市盈率为23.47倍，处于近5年33.66%百分位，相较A股科技板块具估值吸引力 [14] - 美联储降息有望推动全球流动性宽松，兼具估值优势与增长潜力的港股科技有望吸引更多海外资金注入 [14]