投资理念与框架 - 投资世界观认为未来高度不确定，投资需构建具有风险收益比的组合以应对不确定性，看对时组合表现好，看错时也不会出现太大伤害[10] - 投资优先目标是守住收益下限，通过寻找风险收益不对称的机会，使客户在看对市场时产品表现不错，看错时表现也不会差[12] - 核心理念是在不确定的市场中通过持续调整组合的风险收益特征追求相对好的结果，在想赢之前先想不要输[33][49] - 投资结果在短时间维度具有随机性，更注重决策和组合构建过程的正确性以及下限结果的控制[8] - 理念形成与可转债研究背景相关，研究发现拉长时间看买入估值高低对长期收益率影响很大，低估组合长期能跑赢高估组合[46][47] 可转债投资策略 - 可转债投资核心在于利用其涨跌的不对称性，低估值才有高赔率，天然高波动行业转债能更大程度实现不对称性[16][8] - 仓位择时主要看转债相较股票的赔率，在转债系统性估值便宜时增加风险暴露，高估时降低仓位，两者胜率相同但赔率不同[15][16][17] - 择券理念是基于正股特征的风险收益比分析，将转债拆分为价格、溢价率、正股行业和公司，前两者是客观赔率，后两者是主观胜率[20] - 个券选择中对客观赔率权重略高于主观胜率，偏好赔率优先，赔率有优势时可为胜率判断留出容错率[20][8] - 转债适合左侧投资，因价格底和顶相较股票更易把握，且有天然流动性特点，但需对所购资产价值和安全边际有清晰把握[8][22] 组合构建与资产配置 - 在含权仓位上不做小择时但做大择时，根据市场中长期位置做大幅仓位调整，市场点位抬高时逐步降权益仓以保持风险收益特征稳健[29][30][35] - 股票和转债配置根据估值动态调整，转债估值高时以股票为主，转债估值低时以转债为主，两者波动方向一致但风险收益特征不同[30][26] - 组合构建追求行业和风格大体均衡，股票偏向大盘价值风格，转债偏好中小盘科技成长风格，形成一定对冲，使组合在不同市场风格下都能跟上[37][38][39] - 纯债部分不做信用下沉，主要配置3A资质央企国企，久期调整频率低，根据宏观胜率和转债赔率综合调整，不参与利率债交易博弈[41] 投资案例与业绩表现 - 2024年四季度市场情绪低迷时买入一批个位数转股溢价率的中小盘科技成长转债，这些转债相比正股有显著赔率优势，后续市场修复后实现双击[2][24] - 2021年1月减仓股票加仓平衡型中小盘转债，之后市场走出小盘行情，转债涨至泡沫化水平为组合带来很好回报[31] - 2023年四季度某银行转债跌至YTM接近3%水平时持有近10%仓位，该笔投资下行风险接近纯债，向上有较大潜在价值[31] - 管理的中银产业债A过去一年取得9.31%收益率，比较基准收益率2.36%，相对基准跑赢6.95个百分点[1] - 中银产业债A过去五年同类排名前22%（49/225），中银转债增强A在2023年熊市同类排名前20%，2024年熊转牛同类排名前10%[13]