宏观经济背景 - 美国失业率升至4.3%，为2021年初以来最高水平，就业数据持续不及预期且前期数据被下修，显示雇主正在缩减招聘[3] - 经济可能出现衰退，自动化及人工智能正在取代白领工作，软件成本更低且效率更高，这可能最终影响服务驱动型经济中的消费者支出[4] AI驱动的能源需求变革 - AI发展从科技叙事迅速转变为能源叙事，每次AI查询都依赖数据中心服务器集群，其耗电量相当于一个小型城市[5] - 美国电力需求在长期持平后激增，仅在7月份就两次刷新电力消耗记录[5] - 德克萨斯州成为AI能源热潮的中心，电网运营商ERCOT预测到2030年该州电力需求将达139吉瓦，较当前水平增长62%[6] - 全美电网运营商均在积极扩容以应对数据中心需求飙升，AI发展离不开天然气，使管道成为此轮热潮的隐性赢家[6][7] 能源基础设施与政策环境 - 尽管可再生能源在发展，但多数新数据中心仍依赖燃气发电，因天然气具有储量丰富、可靠及可快速调峰的优势[7] - 当前联邦政策支持增加钻井和管道建设，华盛顿方面倾向于支持基础设施，公用事业公司在可再生能源逐步提升的同时依赖充足的天然气[8] 公司个案：Kinder Morgan - 公司拥有并运营北美地区79,000英里管道网络，输送美国约40%的天然气产量，大量AI查询所需能源由通过其网络的天然气提供[9] - 公司90%现金流来自收费模式，不受天然气现货价格波动影响，自2018年起每年增加股息[10] - 管理层预计2025年可分配现金流达50亿美元，股息支付义务为26亿美元，剩余24亿美元可用于增长项目和削减债务，股息支付率仅略高于现金流的一半[11] - 在不确定的经济环境下，公司4.3%的股息收益率显得尤为安全[11]