North America Credit Research July 2026 See end pages for analyst certification and important disclosures, including investment banking relationships. J.P. Morgan does and seeks to do business vity of {[{b7utSmz5qCQuq1y_6iA8qFZeN9tIxC_udoKhlJ2BvQQKauKn28tC3NivMxkSFC3WokxUl_aXKkFtompVu5VHl4NzAiBBuNtRJAH6yu2X}]} July 2026 – US High Grade Analyst Focus List (AFL) July 2026 US High Grade Analyst Focus List {[{b7utSmz5qCQuq1y_6iA8qFZeN9tIxC_udoKhlJ2BvQQKauKn28tC3NivMxkSFC3WokxUl_aXKkFtompVu5VHl4NzAiBBuNtRJAH6yu2 ...

核心观点 - 公司作为高股息股票，却实现了强劲的增长，其增长由强劲的天然气需求驱动，特别是来自AI数据中心等催化剂，这为持续增加股息提供了支撑，并有望带来高额总回报 [1][2][9] 财务表现 - **第二季度业绩强劲**：第二季度净利润为8.67亿美元，创第二季度历史记录；调整后每股收益飙升32%，达到0.37美元 [3] - **各业务板块增长**：天然气管道部门息税折旧摊销前利润近15亿美元，同比增长8.5%；产品管道收益增长17%；二氧化碳业务盈利能力激增43% [4] - **全年预期上调**：公司最初预计今年调整后每股收益为1.37美元，同比增长约8%；目前预计将超出该预算12% [6] - **财务状况改善**：预计年底杠杆率将降至3.6倍，低于原3.8倍的目标，处于目标区间的低端 [6] 业务运营与增长动力 - **需求驱动增长**：天然气运输量增长7%，主要受液化天然气交付、对墨西哥出口增加以及发电需求上升推动 [4] - **资本项目与储备**：当季完成了6.6亿美元的增长资本项目；季度末有96亿美元的扩建项目储备（较第一季度减少5亿美元）；董事会近期有条件批准了近4亿美元的额外项目 [7] - **AI成为长期催化剂**：美国目前有277吉瓦的数据中心电力需求正在开发中，相当于420亿立方英尺/日的潜在天然气容量以满足峰值需求 [8] - **拓展增长机会**：公司目前正在寻求超过100亿美元的额外天然气基础设施扩建机会，以增强和延长其增长曲线 [8] 市场数据与股东回报 - **当前市场数据**：当前股价32.49美元，市值约720亿美元，股息收益率为3.62% [5][6] - **持续股息增长**：公司已连续九年增加其高股息派发，这一趋势有望因AI等带来的需求增长而延续 [9]

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核心财务表现 - 季度每股收益为0.37美元，超出市场预期的0.31美元，同比增长32.1% [1] - 季度营收为44.8亿美元，超出市场预期的4.33%，同比增长10.9% [2] - 本季度盈利超出预期19.36%，上一季度盈利超出预期26.32% [1] - 过去四个季度中，公司有三次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价上涨约17.8%，同期标普500指数上涨9.7% [3] - 股价的短期走势将主要取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.33美元，营收44.2亿美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益1.49美元，营收181.7亿美元 [7] - 在本次财报发布前，对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景 - 公司所属的Zacks“石油与天然气-生产与管道”行业，目前在250多个Zacks行业中排名处于后11% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 同业公司比较 - 同业公司Enbridge预计将于7月31日公布截至2026年6月的季度业绩 [9] - 市场预计Enbridge季度每股收益为0.44美元，同比下降6.4% [9] - 过去30天内，对Enbridge的每股收益共识预期被下调了1%至当前水平 [9] - 市场预计Enbridge季度营收为110.3亿美元，同比增长2.6% [10]

2026年第二季度业绩概览 - 2026年第二季度业绩超出上年同期水平及公司内部预算，主要受天然气量走强、大宗商品相关贡献增加及各板块普遍表现良好支撑 [1] - 调整后EBITDA同比增长12%，调整后每股收益同比增长32% [3] - 第二季度归属于公司的净利润为8.67亿美元，每股收益0.39美元，较2025年第二季度分别增长21%和22% [5] - 当季每股收益超出预算24%以上，调整后EBITDA超出预算9%以上 [5] - 年初至今，EBITDA较2025年增长15%，调整后每股收益增长35% [5] - 公司宣布季度股息为每股0.2975美元，年化股息为1.19美元，较2025年增加2% [6] 2026年全年业绩指引上调 - 基于强劲的上半年表现及对2026年剩余时间的信心，公司上调全年业绩指引 [4] - 目前预计全年调整后EBITDA将至少比2026年预算高出5%，调整后每股收益将至少比原预算高出11% [4] - 尽管因Monument收购及增长资本支出增加导致支出上升，公司目前预计2026年底杠杆率将维持在3.6倍，低于原预算的3.8倍 [18] 天然气业务驱动增长 - 支撑公司天然气业务的基本面被描述为“从未如此强劲” [7] - 美国天然气需求预计到2035年将超过1600亿立方英尺/天，较2025年增加约46亿立方英尺/天，主要驱动力是液化天然气出口能力增加和快速增长的电力需求 [7] - 第二季度天然气运输量较2025年同期增长7%，主要受田纳西州天然气管道向液化天然气设施输送的原料气增加、州内系统需求上升、埃尔帕索管道沿线电力需求增长及对墨西哥出口增加推动 [8] - 天然气集输量同比增长26%，其中Haynesville的KinderHawk系统贡献最大，其量增长54% [8] - 公司正在评估项目以满足电力行业超过100亿立方英尺/天、液化天然气行业约30亿立方英尺/天的天然气需求 [9] 项目储备与资本支出 - 季度末项目储备约为96亿美元，较约101亿美元有所下降，主要因超过6.5亿美元的项目投入运营，部分被约2亿美元的新增项目抵消 [10] - 董事会有条件批准了近4亿美元处于后期合同谈判阶段的项目，这些项目将在合同执行后加入储备，预计将“几乎”抵消本季度的储备下降 [11] - 公司预计在年底前从其超过100亿美元的机会项目中增加重要项目，很可能超过抵消2026年下半年预计投入运营的约10亿美元项目 [11] - 三大天然气扩建项目（Mississippi Crossing, South System Expansion Four 和 Trident）均按计划和预算进行，其中Trident项目已完成约60% [12] - 公司季度末净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍，若杠杆率升至4.0倍，可增加34亿美元的资产负债表容量 [13] - 公司目前不认为自身受到资本限制，收购与扩建项目在争夺资本，但收购能带来即时现金流 [20] 各细分业务表现 - 产品管道方面，精炼产品运输量较2025年第二季度下降5% [14] - 原油及凝析油运输量较2025年第一季度下降16%，主要因Double H管道在2025年第三季度初停运进行天然气液体转换，若剔除该因素，同比下降约5% [14] - Western Gateway项目与Phillips 66继续推进，目标在未来一两个月内完成文件并做出最终投资决定 [15] - 终端业务方面，液体租赁容量保持高位达93%，休斯顿船舶航道和Carteret关键枢纽的可用储罐利用率约为99% [16] - 油轮船队签约情况良好，假设可能的选择权被行使，则2026年签约率100%，2027年97%，2028年80% [16] - 二氧化碳业务方面，净石油产量较2025年第二季度增长10%，其中SACROC增长15%，天然气液体量增长9%，二氧化碳量增长5%，可再生天然气量因运营改善增长8% [17] 资产负债表与资本配置 - 季度末净债务与调整后EBITDA比率从年初的3.8倍降至3.6倍，且低于公司预算 [18] - 年初至今，公司产生34.5亿美元运营现金流，支付13.15亿美元股息，投入19.2亿美元总资本支出，并完成5亿美元的Monument收购 [19] - 在此期间，净债务增加3.11亿美元 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA同比增长12%，调整后每股收益同比增长32% [7] - 第二季度归属于KMI的净收入为8.67亿美元，每股收益为0.39美元，分别比2025年第二季度高出21%和22% [16] - 调整后每股收益为0.37美元，同比增长32% [16] - 上半年EBITDA同比增长15%，调整后每股收益同比增长35% [18] - 公司提高全年指引，预计全年调整后EBITDA将至少比2026年预算高出5%，调整后每股收益至少高出11% [7] - 全年调整后EBITDA预计将比预算高出超过4.3亿美元 [18] - 第二季度净债务与调整后EBITDA比率降至3.6倍，低于年初的3.8倍和预算水平 [19] - 上半年净债务增加3.11亿美元，主要由于运营现金流34.5亿美元、支付股息13.15亿美元、总资本支出19.2亿美元以及5亿美元的Monument收购 [19][20] - 季度股息提高至每股0.2975美元，年化1.19美元，较2025年增长2% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：运输量同比增长7%，主要受LNG原料气输送、州内系统增量需求、El Paso管道沿线电力需求增加及对墨西哥出口增长驱动 [12]。天然气集输量同比增长26%，其中Haynesville的KinderHawk系统增长54% [12] - **产品管道业务**：精炼产品运输量同比下降5% [13]。原油和凝析油运输量同比下降16%，主要由于Double H管道在2025年第三季度初转为NGL服务而停运 [13]。若剔除Double H的影响，原油和凝析油运输量同比下降约5% [13] - **码头业务**：液体租赁容量保持高位，达到93% [14]。休斯顿航道和Carteret关键枢纽的可用储罐利用率约为99% [14] - **CO2业务**：净石油产量同比增长10%，其中SACROC产量增长15% [15]。NGL产量增长9%，CO2产量增长5% [15] - **可再生天然气业务**：RNG产量增长8% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国天然气需求**：根据Wood Mackenzie预测，到2035年美国天然气需求预计将超过1600亿立方英尺/天，较2025年增加约460亿立方英尺/天的增量需求 [11] - **Haynesville地区**：公司预计该地区产量在2025年至2030年间将有显著增长，Wood Mackenzie预测为70亿立方英尺/天，公司内部预测为100亿立方英尺/天 [53]。第二季度公司在该地区的集输量同比增长超过50%，季度平均达19亿立方英尺/天，季度内峰值超过20亿立方英尺/天 [53] - **东南部市场**：佐治亚电力公司报告显示，到2030年代中期，潜在电力需求超过75吉瓦 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长资本与项目储备**：季度末已批准的项目储备从约101亿美元降至96亿美元，主要由于超过6.5亿美元的项目投入运营，部分被约2亿美元的新增项目抵消 [8]。董事会临时批准了近4亿美元的项目，这些项目处于高级合同谈判阶段，将在合同执行后加入储备 [8]。公司预计在年底前从超过100亿美元的机会集中增加重大项目，可能完全抵消预计在2026年下半年投入运营的约10亿美元项目 [8] - **关键项目进展**：三大天然气扩建项目（Mississippi Crossing, South System Expansion Four, Trident）均按计划和预算推进 [9]。Mississippi Crossing和South System Four在6月收到了最终的FERC环境影响报告书，预计本月末获得FERC证书 [9]。Trident项目现已完成约60% [9] - **新项目机会**：公司正在开发服务于电力行业超过100亿立方英尺/天和LNG行业约30亿立方英尺/天需求的项目 [13]。机会集中包括数个超过10亿美元的项目以及大量1亿至5亿美元的项目 [40] - **融资能力**：公司有能力通过内部产生的现金流几乎完全资助新项目，同时维持稳固且增长的股息，并将债务与EBITDA比率保持在目标区间的低端 [4]。在3.6倍杠杆率下，每增加0.1倍杠杆率可提供8.5亿美元的资产负债表容量，升至4.0倍则可提供34亿美元的增量容量 [24][25] - **行业竞争与优势**：在Tennessee Gas Pipeline的Project 219 South项目中，公司认为其优势在于现有管道走廊、供应多样性（可连接西南Marcellus和Clarington地区）以及市场准入 [57]。在Permian Link项目中，竞争优势在于与储气库的连接以及沿线电力走廊（包括一条获批的765千伏线路）的形成 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 支撑天然气业务的基本面从未如此强劲，主要驱动力是LNG出口能力增加和快速增长的电力需求 [10][11] - 系统保持高利用率，管道天然气需求保持高位 [12] - 尽管临时性的《琼斯法案》豁免增加了一些市场不确定性，但公司的油轮船队合同覆盖率依然非常高 [14] - 公司认为这是美国能源基础设施价值提升的清晰证明，预计全国范围内对天然气的需求将继续增长 [18] - 供应链（如压缩机）开始出现交付时间压力，公司正在积极管理并将此因素纳入项目经济性考量 [64][65] 其他重要信息 - 公司宣布季度股息为每股0.2975美元 [16] - Western Gateway项目（与Phillips 66合作）文件谈判取得重大进展，但过程比最初预期更长，主要由于拟议安排的复杂性 [13][14]。目标是在未来一到两个月内完成文件，届时假设进展顺利，计划对整体项目做出最终投资决定 [14][51] - 公司最近完成了5亿美元的Monument收购 [20][73] - GCX扩建项目投入运营后运力很快被填满 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增长资本支出目标和杠杆率使用 [23] - 公司目前每年超过30亿美元的扩建资本支出预测是基于当前约100亿美元的储备 [24] - 预计将向储备中增加大量项目，其中电力需求是主要驱动 [25] - 目前杠杆率为3.6倍，每年支出约30亿美元，债务与EBITDA比率会随时间下降 [24] - 若需要为超出现金流的增量资本支出融资，公司有能力将杠杆率提升至目标范围中点（例如4.0倍），这能提供34亿美元的增量资产负债表容量 [24][25] 问题: 关于Tennessee Gas Pipeline的Project 219 South项目 [26] - 该项目旨在满足东南部、南部以及田纳西、俄亥俄、西弗吉尼亚和肯塔基四州走廊的电力需求 [27] - 初始以较小规模推出，以利用现有的棕地机会，并可根据市场需求评估扩大规模 [27][28] - 项目优势在于现有走廊、供应多样性以及通往Mississippi Crossing项目并最终进入东南部市场的能力 [57][58] 问题: 关于Permian Link项目的竞争优势和最终投资决定时间 [34] - 项目优势在于与储气库的连接以及沿线形成的电力走廊 [34] - 最终投资决定取决于获得支持可接受回报的合同 [35] - 目标是在2030年左右投入运营，具体时间取决于合同签订和长周期设备订购进度 [38] 问题: 关于即将加入储备的4亿美元项目及影子储备转化时间 [43] - 这4亿美元项目已设计完成，成本确定，并与客户商定商业条款，合同签署可能在数周至一个月内 [44] - 影子储备转化为最终投资决定的时间难以精确预测，但机会集并未放缓，反而在增加，预计将在今年下半年增加重大项目 [44] 问题: 关于NGPL系统的增量需求机会 [45] - 机会存在于Permian Link走廊、北部市场区域等多个地方，市场需求活跃且竞争激烈，公司正努力尽快推进 [45] 问题: 关于Western Gateway项目的最终投资决定时间和信心 [50] - 文件谈判进展顺利，预计在未来一到两个月内做出最终投资决定 [51] 问题: 关于Haynesville地区的核心地位及公司布局 [52] - Haynesville是满足天然气需求增长的核心区域之一，公司在该地区有重要布局 [53] - 公司正在进行一项5亿美元的投资，以增加运输和处理能力，该项目按计划和预算进行 [53] - 公司正在增加10亿立方英尺/天的处理能力 [54] 问题: 关于Project 219 South对比Boardwalk的Borealis项目的竞争优势 [57] - 优势包括现有管道走廊、供应多样性（可连接西南Marcellus和Clarington）以及市场准入能力 [57][58] 问题: 关于东南部数据中心/AI基础设施带来的天然气需求机会 [59] - 该地区明确需要额外的管道扩建，公司通过SNG、MSX、Bridge等资产以及FGT的50%权益，在该市场处于有利地位 [59] - 公司正在评估服务于整个东南部的项目，竞争激烈，但机会集良好 [60] 问题: 关于Double H管道转为NGL服务后的增量运力 [63] - 公司有能力增加该系统的运力，但这需要与其他方合作，且由于市场竞争激烈，未透露更多细节 [63] 问题: 关于涡轮机/压缩机供应链对管道项目的制约 [64] - 开始看到一些交付时间压力，公司正利用供应商关系积极管理，并将其纳入项目经济性考量 [64][65] - 近年来公司已擅长应对此类供应链问题 [66] 问题: 关于年底前项目储备的构成和规模预期 [70] - 除Western Gateway外，新增项目将主要是天然气相关 [71] - 项目驱动因素（如需求增长区域）是市场已知的主题 [71] 问题: 关于并购前景及资产负债表容量 [72] - 公司近期完成了5亿美元的Monument收购，这类规模的交易机会在过去几年一直存在 [73] - 收购带来即时现金流，因此初始对杠杆指标的稀释较小，与扩建项目在内部收益率上具有可比性 [73][74] - 目前公司不感到资本受限 [74] 问题: 关于全年业绩指引的保守性及下半年展望 [78] - 第一季度业绩受益于冬季风暴、Waha价差等部分一次性或有利因素，第二季度业绩更能反映基础业务的强劲表现 [78] - 对下半年指引相对保守，但仍包含一些超出预算的表现，只是幅度不及上半年 [79] 问题: 关于影子储备向已批准储备转化的未来速度 [80] - 转化时间难以预测，但对下半年批准大量项目有清晰的可见度 [81] - 机会集在持续增长，并未因已批准项目而减少 [81] 问题: 关于项目储备规模是否可能显著高于100亿美元 [84] - 储备规模有上升空间 [84] - 下半年至少批准10亿美元项目的说法是底线，实际可能更多，机会众多 [87] 问题: 关于第二季度业绩超预期的具体原因及是否构成新常态 [88] - 超预期因素包括：CO2石油产量强劲（特别是SACROC同比增长15%）、商品价格上涨（受伊朗冲突影响）、天然气业务在德州州内和州际系统挤出额外利润以及容量销售超预期 [89] - 下半年指引相对保守，部分因为商品价格等部分因素不可控，且第一季度的一些利好因素（如异常冬季天气、合同买断）可能不会完全重现 [90][91] 问题: 关于Western Gateway项目在10亿美元新增项目中的核算方式 [94] - 提到的至少10亿美元新增项目，不包括对该合资企业的资产贡献，仅计算现金出资部分 [96] 问题: 关于GCX扩建项目的填充情况 [97] - GCX扩建项目投入运营后运力很快被填满，公司所有从二叠纪盆地出发的项目基本如此 [98] 问题: 关于Haynesville新增运力的价格敏感性及可见度 [102] - 公司正在增加10亿立方英尺/天的处理能力，以承接当前已满负荷的系统上的增量产量 [102] - 大部分预期产量来自已进行对冲的大客户，因此对价格不敏感 [103] 问题: 关于二叠纪盆地下一阶段增长的客户讨论 [104] - 正在与客户就二叠纪盆地的多个方案进行讨论，讨论方向取决于未来需求中心的出现位置 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA同比增长12%，调整后每股收益（EPS）同比增长32% [7] - 第二季度归属于公司的净收入为8.67亿美元，EPS为0.39美元，分别较2025年第二季度增长21%和22% [15] - 调整后EPS为0.37美元，较去年同期增长32% [15] - 上半年EBITDA较2025年增长15%，调整后EPS增长35% [17] - 第二季度业绩显著超出内部预算，EPS超出预算24%以上，调整后EBITDA超出预算9%以上 [15] - 公司上调全年指引，预计2026年全年调整后EBITDA将至少比预算高出5%，调整后EPS将至少比原始预算高出11% [7] - 全年调整后EBITDA预计将比预算高出超过4.3亿美元 [17] - 季度股息定为每股0.2975美元（年化1.19美元），较2025年增长2% [15] - 净债务与调整后EBITDA比率在季度末为3.6倍，低于年初的3.8倍，也低于预算水平 [18] - 尽管在Monument收购上花费了5亿美元并增加了增长资本支出，公司仍预计年末杠杆率将保持在3.6倍 [18] - 上半年净债务增加了3.11亿美元，主要由于运营现金流为34.5亿美元，支付股息13.15亿美元，总资本支出19.2亿美元（包括增长资本、维持资本和对合资企业的出资）以及Monument收购 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：运输量同比增长7% [11]。天然气集输量同比增长26%，其中Haynesville的KinderHawk系统增长54% [11]。业务受益于德克萨斯州州内网络的更高运输量和有利的价差、集输和处理量增加、停车和贷款服务贡献增长、多个资产的容量销售和利用率提高 [16] - **产品管道业务**：精炼产品运输量同比下降5% [12]。原油和凝析油运输量同比下降16%，主要由于Double H管道在2025年第三季度初因NGL转换而停运 [12]。若剔除Double H的影响，原油凝析油运输量同比下降约5% [12] - **终端业务**：液体储罐租赁容量利用率保持在93%的高位 [13]。休斯顿船舶航道和Carteret关键枢纽的可用储罐利用率约为99% [13]。尽管临时琼斯法案豁免带来市场不确定性，但油轮船队合同情况良好，假设可能期权被行使，船队在2026年100%被租赁，2027年97%，2028年80% [13] - **二氧化碳（CO2）业务**：净石油产量较2025年第二季度增长10%，其中SACROC产量增长15% [14]。NGL产量增长9%，CO2产量增长5% [14] - **可再生天然气（RNG）业务**：RNG产量增长8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **天然气需求前景**：根据Wood Mackenzie最新展望，预计到2035年美国天然气需求将超过1600亿立方英尺/天，较2025年增加约460亿立方英尺/天的增量需求 [10]。主要驱动力是LNG出口能力增加和快速增长的电力需求 [10] - **Haynesville地区**：公司预计该地区产量将有显著增长，WoodMac预计2025-2030年间增长70亿立方英尺/天，公司内部预测为100亿立方英尺/天 [52]。本季度Haynesville系统平均运输量为19亿立方英尺/天，季度内曾达到20亿立方英尺/天以上 [52]。公司正在进行一项5亿美元的投资以增加运输和处理能力，该项目按计划进行 [52] - **东南部市场**：佐治亚电力公司报告显示，到2030年代中期，该州潜在电力需求超过75吉瓦 [58]。这为天然气基础设施创造了机会 - **Permian盆地**：GCX扩建项目上线后运力迅速被填满 [97]。公司正在就多个Permian外输方案与客户进行讨论 [104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长资本与项目储备**：季度初项目储备（backlog）约为101亿美元，季末降至96亿美元 [8]。下降主要是由于超过6.5亿美元的项目成功投入运营，部分被约2亿美元的新增项目抵消 [8]。董事会临时批准了约4亿美元的项目，这些项目处于后期合同谈判阶段，将在合同签署后加入储备，几乎抵消了本季度的下降 [8]。公司预计在年底前从超过100亿美元的机会集中增加重大项目，很可能超过抵消预计在2026年下半年投入运营的约10亿美元项目 [8] - **重点项目进展**：三大天然气扩建项目（Mississippi Crossing, South System Expansion Four, Trident）均按计划和预算推进 [9]。Mississippi Crossing和South System Four在6月收到了最终的FERC环境影响报告书，预计本月末获得FERC证书 [9]。Trident项目现已完成约60% [9] - **Western Gateway项目**：与Phillips 66的合作协议进展显著，但由于安排复杂，进程比最初预期要长 [13]。目标是在未来一两个月内完成文件工作，届时若进展顺利，计划对整体项目做出最终投资决定（FID） [13][50] - **新项目机会**：公司正在开发服务于电力行业超过100亿立方英尺/天和LNG行业约30亿立方英尺/天需求的项目 [12]。机会集包括少数超过10亿美元的项目和许多1亿至5亿美元的项目 [39] - **资产负债表与融资能力**：3.6倍的杠杆率处于目标范围（4.0倍）的低端，提供了显著的财务灵活性 [9]。公司有充足的能力为超出内部现金流的增量资本支出融资，同时保持在目标杠杆范围内 [23]。例如，将杠杆率提升至4.0倍可提供约34亿美元的增量资产负债表容量 [24] - **并购（M&A）**：公司最近完成了5亿美元的Monument收购 [72]。收购机会与扩张项目在资本配置上竞争，公司目前不感到资本受限 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气增长故事依然非常积极，LNG出口量和发电用气需求持续增长 [4] - 这种增长带来了众多由信誉良好客户的长期合同支持的新中游基础设施建设机会 [4] - 公司预计在今年剩余时间内将对非常大量的额外资本支出项目做出最终投资决定（FID） [4] - 支持天然气业务的基本面从未如此强劲 [10] - 预计的天然气需求增长规模凸显了公司拥有的基础设施和正在开发项目的关键必要性 [10] - 公司认为其拥有北美最大的天然气输送系统之一、一流的扩建机会组合、强大的资产负债表和经验丰富的管理团队，未来多年将继续为客户和股东创造价值 [10] - 管道上的天然气需求保持高位，系统利用率很高 [11] - 市场条件继续支持强劲的终端费率 [13] 其他重要信息 - 公司强调了其29年来的业绩记录，企业价值复合年增长率约为22%，并支付了超过400亿美元的股息 [5] - 公司预计能够几乎完全用内部产生的现金流为增长项目融资，同时继续支付稳固且增长的股息，并将债务与EBITDA比率保持在目标范围的低端 [4] - 公司提到了供应链压力，特别是在为未来管道项目获取压缩机方面，但表示已提前应对并纳入项目经济性考虑 [63][64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增长资本支出目标和杠杆率 [22] - 公司目前每年超过30亿美元的扩张资本支出预测是基于当前约100亿美元的储备 [23] - 公司预计将大幅增加储备，特别是电力需求驱动的项目 [24] - 以3.6倍杠杆率计算，若将杠杆率提升至4.0倍，可提供约34亿美元的增量资产负债表融资能力，因此公司有能力为超出内部现金流的资本支出融资，同时保持在目标杠杆范围内 [23][24] 问题: 关于Tennessee Gas Pipeline (TGP) 的Project 219 South项目 [25] - 该项目旨在满足东南部、南部以及田纳西、俄亥俄、西弗吉尼亚和肯塔基四州走廊（正在形成的电力走廊）的需求 [26] - 最初以较小规模推出，以测试市场需求，若有需要可评估扩大规模，公司有能力将其转变为更大的项目 [26][27] - 竞争优势包括利用现有管道走廊、供应多样性（可连接西南Marcellus和Clarington地区）以及沿线市场准入 [56][57] 问题: 关于Permian Link项目 [33] - 项目的差异化优势在于与储气库的连接，以及ERCOT批准的765千伏输电线路沿线由数据中心和有机电力增长带来的电力机会 [33] - 项目目标是在2030年左右投入运营，具体时间取决于合同签署和长周期设备订购进度 [37] - 公司正在与开放季期间表示有兴趣的客户进行讨论，若获得支持可接受回报率的合同，将批准该项目 [34] 问题: 关于即将加入储备的4亿美元项目及影子储备转化时间 [42] - 这4亿美元项目已设计完成，成本确定，并与客户商定了商业条款，合同签署可能在数周至一个月内 [43] - 影子储备转化为最终投资决定（FID）的时间难以精确预测，但机会集并未减少，反而在增长，公司预计将在2026年下半年增加重大项目 [43][80] 问题: 关于Natural Gas Pipeline Company of America (NGPL) 的增量需求 [44] - 增量需求可能来自Permian Link走廊、北部市场区域等，公司正看到大量询价，并试图尽快敲定项目 [44] 问题: 关于Western Gateway项目进展 [49] - 项目文件谈判取得很大进展，预计在未来一两个月内做出最终投资决定（FID） [50] 问题: 关于Haynesville地区的地位和公司布局 [51] - Haynesville是满足天然气需求增长的核心区域之一，公司在该区域有重要布局 [52] - 公司正在进行一项5亿美元的投资以增加10亿立方英尺/天的处理和运输能力 [52][53] - 预计大部分新增产量对价格不敏感，因为主要客户已进行对冲 [102] 问题: 关于Project 219 South与Boardwalk的Borealis项目的竞争优势 [56] - 公司强调了TGP项目在现有走廊（有四条管道）、供应多样性（可连接多个气源）和市场准入方面的优势，未直接评论竞争对手项目 [56][57] 问题: 关于东南部数据中心/AI基础设施带来的天然气需求机会 [58] - 东南部地区存在明确的扩张需求，佐治亚州一个州就有超过75吉瓦的潜在电力需求 [58] - 公司通过SNG、正在开发的MSX和Bridge项目、以及持有50%股权的FGT等资产，在该市场处于有利地位 [58] - 该地区竞争激烈，公司正在评估服务整个东南部的项目，并努力推动项目完成 [59] 问题: 关于Double H管道增加运输量的潜力 [62] - 系统有能力增加运输量，但这需要与其他方合作，并且由于市场竞争激烈，公司未进一步评论 [62] 问题: 关于压缩机供应链约束 [63] - 公司已开始看到时间线上的压力，但通过提前规划、利用供应商关系并将此因素纳入项目经济性来缓解风险 [63][64] - 供应链问题在过去两年已得到有效管理，近期未显著延长 [65] 问题: 关于年底前项目储备构成及是否主要是天然气项目 [69] - 除Western Gateway外，预计新增项目主要为天然气相关项目 [70] - 项目驱动因素（如电力需求增长）是市场已知的主题 [70] 问题: 关于并购（M&A）前景 [71] - 公司近期完成了5亿美元的收购，这类规模的交易机会在过去几年持续存在 [72] - 收购带来即时现金流，因此与扩张项目具有不同的投资回报特征，两者在资本配置上竞争，公司目前不感到资本受限 [73] 问题: 关于全年业绩指引的保守性 [77] - 第一季度业绩受益于冬季风暴、Waha价差等部分可能非经常性的因素 [77][89] - 第二季度业绩更能反映基础业务的强劲表现 [77] - 对下半年指引相对保守，部分原因是商品价格等变量超出公司控制范围，且下半年预计的非经常性项目收益少于上半年 [78][89][90] 问题: 关于影子储备的转化速度 [79] - 转化时间难以预测，但公司对下半年批准相当数量的项目有清晰的可见度 [80] - 尽管已批准了约20亿美元项目并预计下半年至少批准10亿美元，但超过100亿美元的机会集仍在增长，并未减少 [80] 问题: 关于项目储备规模是否会超过100亿美元 [83] - 项目储备规模有上升空间 [83] - 预计下半年至少新增10亿美元项目，但实际可能更多，因为机会众多 [86] 问题: 关于第二季度业绩超预期的具体驱动因素及是否可持续 [87] - 主要驱动因素包括：CO2石油产量强劲（特别是SACROC增长15%）、商品价格上涨（受伊朗冲突等地缘因素影响）、天然气业务在德克萨斯州州内网络价差改善以及州际系统容量销售超预期 [88] - 下半年指引相对保守，部分原因是商品价格波动等不可控因素，以及第一季度部分可能非经常性的收益 [89][90] 问题: 关于Western Gateway项目在新增10亿美元项目中的核算方式 [93] - 讨论的新增项目至少10亿美元，可能更多 [95] - 若Western Gateway计入，将只计算现金出资部分，不包括资产出资 [95] 问题: 关于GCX扩建项目的填充情况 [96] - GCX扩建项目上线后运力迅速被填满 [97] - Permian地区的项目在投运后基本都处于满载状态 [97] 问题: 关于Haynesville新增运输量对价格的敏感性 [101] - 公司预计大部分新增产量对价格不敏感，因为主要客户已进行对冲 [102] 问题: 关于Permian盆地下一阶段增长讨论 [103] - 公司正在与客户就多个Permian外输方案进行讨论，具体方向取决于需求中心的出现位置 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA同比增长12%，调整后每股收益（EPS）同比增长32% [5] - 第二季度归属于公司的净收入为8.67亿美元，每股收益0.39美元，分别比2025年第二季度高出21%和22%；调整后每股收益0.37美元 [16] - 上半年EBITDA同比增长15%，调整后EPS同比增长35% [18] - 公司上调全年指引，预计全年调整后EBITDA将至少比2026年预算高出5%，调整后EPS将至少高出11%（后文提到EPS为高出12%）[5][18] - 第二季度业绩显著超出内部预期，EPS比预算高出24%以上，调整后EBITDA比预算高出9%以上 [16] - 净债务与调整后EBITDA比率在季度末为3.6倍，低于年初的3.8倍和预算水平，预计年底也将维持在3.6倍 [19] - 上半年净债务增加3.11亿美元，主要源于支付13.15亿美元股息、支出19.2亿美元资本开支（含增长性、维持性资本及合资企业出资）以及完成5亿美元的Monument收购 [19][20] - 季度运营现金流为34.5亿美元 [19] - 宣布季度股息为每股0.2975美元（年化1.19美元），较2025年增长2% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气业务**：管道运输量同比增长7%，主要受液化天然气原料气输送、州内系统需求增量、El Paso管道沿线电力需求增长及对墨西哥出口增加推动 [11]；天然气集输量同比增长26%，其中Haynesville的KinderHawk系统增长54% [11]；业务受益于更高的运输量、有利的利润率、集输处理量增长、停车与贷款服务贡献、增长项目贡献、容量销售以及多资产利用率提升 [17] - **产品管道业务**：精炼产品运输量同比下降5%；原油和凝析油运输量同比下降16%，主要原因是Double H管道在2025年第三季度初转为NGL服务；若剔除Double H的影响，原油凝析油运输量同比下降约5% [12] - **码头业务**：液体租赁容量利用率保持在93%的高位；休斯顿船舶航道和Carteret关键枢纽的可用储罐利用率约为99%；油轮船队合同情况良好，若考虑可能执行的期权，船队租赁率在2026年为100%，2027年为97%，2028年为80% [13] - **二氧化碳（CO2）业务**：净石油产量同比增长10%，其中SACROC油田产量增长15%；NGL产量增长9%，CO2产量增长5% [14] - **可再生天然气（RNG）业务**：RNG产量增长8%，得益于设施运行时间延长和碳氢化合物回收率提高 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国天然气需求**：根据Wood Mackenzie预测，到2035年美国天然气需求预计将超过1600亿立方英尺/天，较2025年增加约460亿立方英尺/天，主要驱动力是液化天然气出口能力增长和快速增长的电力需求 [10] - **Haynesville地区**：本季度集输量同比增长54%，平均日处理量达到19亿立方英尺，季度内峰值超过20亿立方英尺；预计该地区产量在2025年至2030年间将增长70-100亿立方英尺/天；公司正在完成一项5亿美元的投资以增加运输和处理能力 [54] - **东南部市场**：佐治亚电力公司报告显示，到2030年代中期有超过75吉瓦的潜在电力需求 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长项目与资本开支**：公司增长资本项目储备（backlog）从约101亿美元降至96亿美元，主要因超过6.5亿美元项目投入运营，部分被约2亿美元新项目抵消；董事会临时批准了近4亿美元的项目，将在合同签署后加入储备 [6]；预计在年底前从超过100亿美元的机会集中增加重大项目，可能抵消下半年预计投入运营的约10亿美元项目 [6]；预计每年扩张性资本开支约30亿美元，但若有需要，有增加资产负债表容量以资助额外资本开支的能力 [24] - **重点项目进展**： - Mississippi Crossing、South System Expansion Four和Trident三大天然气扩张项目均按计划和预算推进 [7] - Mississippi Crossing和South System Four项目已于6月收到联邦能源监管委员会最终环境影响报告书，预计本月内获得许可证书 [8] - Trident项目现已完成约60% [8] - Western Gateway项目（与Phillips 66合作）文件谈判取得重大进展，目标在未来一两个月内完成，随后做出最终投资决定 [12][51] - **新兴机会**：电力需求（尤其是数据中心和人工智能相关）是增量扩张项目的主要驱动力 [25]；公司正在开发项目以满足电力部门超过100亿立方英尺/天和液化天然气部门约30亿立方英尺/天的天然气需求 [12]；正在评估Tennessee Gas Pipeline的Station 219 South等项目，以服务不断发展的东南部/南部市场及四州走廊电力需求 [27] - **竞争格局**：在Tennessee Gas Pipeline项目上，公司优势在于现有走廊、四管道布局、供应多样性及市场准入 [58]；在东南部市场，竞争激烈，但公司凭借SNG、MSX、Bridge项目及对FGT的50%权益处于有利位置 [60][62] - **供应链**：开始看到涡轮机/压缩机制造时间压力，公司正通过提前规划和管理供应商关系来缓解风险 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气增长故事依然非常积极，液化天然气出口量和发电用气需求持续增长 [3] - 支持天然气业务的基本面从未如此强劲，预计的需求增长规模突显了对公司现有和在建基础设施的关键需求 [9][10] - 公司能够几乎完全利用内部产生的现金流为项目融资，同时继续支付稳健且增长的股息，并将债务与EBITDA比率维持在目标区间的低端 [3] - 市场条件继续支持强劲的码头费率 [13] - 尽管临时性的《琼斯法案》豁免增加了市场不确定性，但公司油轮船队合同状况非常好 [13] - 公司认为其业绩明确展示了美国能源基础设施的增强价值，预计全国范围内对天然气的需求将继续增长 [18] 其他重要信息 - 公司拥有超过100亿美元的“影子储备”（机会集），并且这个数字在持续增长，尽管已批准了部分项目 [82] - 项目储备构成除Western Gateway外，主要为天然气相关项目 [73] - 在并购方面，近期完成了5亿美元的Monument收购，此类规模的机会在过去几年持续出现 [75] - 第二季度业绩的优异表现部分归因于商品价格（受伊朗冲突影响）、德州州内业务利润率提升、跨州系统的容量销售以及CO2石油产量的强劲表现（特别是SACROC油田） [90] - 第一季度业绩受益于冬季风暴、Waha价差等部分一次性或难以预测的因素 [79][91] - 公司对下半年指引相对保守，因部分第一季度利好因素可能不会重现，且商品价格不可控 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增长资本开支目标和资产负债表容量 - 公司目前每年约30亿美元的扩张性资本开支预测基于当前储备，但预计将增加储备。以当前3.6倍的杠杆率，若需将杠杆率提升至4倍，有约34亿美元的增量资产负债表容量来资助超出现金流的资本开支，完全有能力在目标区间内融资 [24][25] 问题: 关于Tennessee Gas Pipeline的Station 219 South项目 - 该项目旨在服务东南部/南部及四州走廊（田纳西、俄亥俄、西弗吉尼亚、肯塔基）不断增长的电力需求。最初以较小规模推出，以评估市场需求，若有需要可扩大规模。项目具有一定程度的棕地扩建机会 [27][28] 问题: 关于Permian Link项目的竞争优势和最终投资决定时间 - 该项目的优势在于与储气设施的连接。公司正在与客户讨论，获得支持可接受回报的合同后才会做出最终投资决定。目标是在2030年左右投入运营，具体时间取决于合同签署和长周期设备订购进度 [35][36][39] 问题: 关于项目储备规模和构成 - 机会集中包含少数超过10亿美元的项目和许多1亿至5亿美元的项目，与现有储备结构相似 [41] 问题: 关于即将加入储备的4亿美元项目和“影子储备”转化时间线 - 近4亿美元项目已设计完成，与客户达成商业条款，合同谈判进入后期，预计数周至一个月内签署。对于“影子储备”的转化时间难以精确预测，但预计下半年将增加重大项目，机会集并未减少 [45][82] 问题: 关于NGPL系统的增量需求 - 在Permian Link走廊和北部市场区域都看到了增量需求活动，竞争激烈，公司正努力尽快落实项目 [46] 问题: 关于Western Gateway项目最终投资决定时间 - 项目文件谈判进展顺利，基于目前情况，预计在未来一两个月内做出最终投资决定 [51] 问题: 关于Haynesville地区的核心地位及公司布局 - Haynesville是满足天然气需求增长的核心区域之一，预计2025-2030年间有显著产量增长。公司在该地区有重要布局，本季度集输量增长超过50%，正在完成5亿美元投资以增加10亿立方英尺/天的处理能力 [54][55] 问题: 关于Tennessee Gas Pipeline项目对比Boardwalk的Borealis项目的竞争优势 - 公司项目的优势在于利用现有走廊和管道、供应多样性（可连接西南Marcellus和Clarington地区）、沿线市场准入以及能与Mississippi Crossing项目连接 [58][59] 问题: 关于东南部数据中心/AI需求对SNG系统和Kinder North Erin合资企业的机会 - 东南部地区明确需要额外的管道扩张。公司在该地区的资产布局（SNG、MSX、Bridge、FGT权益）使其处于有利位置。团队正在评估服务整个东南部的项目，竞争激烈但机会集良好 [60][62] 问题: 关于Double H管道增加运输量的潜力 - 系统有能力增加运输量，但这需要与其他方合作并获得新合同，由于市场竞争激烈，未透露更多细节 [65] 问题: 关于涡轮机/压缩机供应链对项目的影响 - 开始看到时间压力，公司正通过供应商关系和前瞻性规划来管理风险，并将其计入项目经济性评估中 [66][67] 问题: 关于下半年预计新增项目及其性质 - 除Western Gateway外，预计新增项目主要为天然气相关，驱动因素（电力需求等）市场已知，不会令人意外 [73] 问题: 关于并购（M&A）策略和空间 - 近期完成了5亿美元的收购。并购交易能立即带来现金流，因此其内部收益率可能与扩张项目相似。公司目前不觉得资本受限，所有机会都在竞争资本 [75][76] 问题: 关于全年指引的保守性及下半年展望 - 第一季度业绩包含冬季风暴、Waha价差等部分一次性或有利因素。第二季度业绩更能反映基础业务的强劲表现。下半年指引已包含部分优异表现，但鉴于商品价格不可控等因素，预测相对保守 [79][80][91] 问题: 关于“影子储备”转化速度 - 难以精确预测项目具体落地时间，但对下半年批准相当数量的项目有良好可见度。机会集规模在项目获批后仍在增长 [82] 问题: 关于项目储备规模是否可能超过100亿美元 - 项目储备规模有上升空间 [85]；管理层强调下半年至少新增10亿美元项目，但机会众多，实际可能超过这个数字 [87] 问题: 关于第二季度业绩优异的具体驱动因素及是否可持续 - 主要驱动包括CO2石油产量强劲、商品价格上涨、德州州内业务利润率提升以及跨州系统容量销售。部分因素（如商品价格）不可控，因此下半年指引未假设同等程度的持续优异表现 [90][91] 问题: 关于Western Gateway项目在10亿美元新增项目中的核算方式 - 提及的至少10亿美元新增项目仅计算现金出资部分，不包括资产出资 [96] 问题: 关于GCX扩张项目的填充情况 - GCX扩张项目上线后几乎立即被填满，公司所有二叠纪盆地项目上线后填充情况都很好 [98] 问题: 关于Haynesville新增处理能力的价格敏感性 - 公司最大的客户已进行对冲，预计大部分新增产量对价格不敏感 [103] 问题: 关于二叠纪盆地下一阶段增长的客户讨论 - 正在与客户就多个二叠纪盆地外输方案进行讨论，讨论方向取决于需求中心的出现地点 [104]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2026年第二季度营收为44.77亿美元，同比增长10.8%；上半年总营收为93.05亿美元，同比增长12.3%[41] - 2026年第二季度归属于KMI的净利润为8.67亿美元，创第二季度历史新高，较2025年同期增长21%[4][5] - 2026年第二季度归属于Kinder Morgan, Inc.的净利润为8.67亿美元，同比增长21.3%；上半年净利润为18.43亿美元，同比增长28.7%[41] - 归属于金德摩根公司的初步净收入为8.67亿美元，较去年同期的7.15亿美元增长21%[45] - 2026年第二季度调整后归属于Kinder Morgan, Inc.的净利润为8.21亿美元，同比增长32.6%；上半年调整后净利润为18.84亿美元，同比增长36.0%[41] - 调整后归属于金德摩根公司的净收入为8.21亿美元，较去年同期的6.19亿美元增长33%[45] - 2026年第二季度每股收益(EPS)为0.39美元，较2025年同期增长22%；调整后每股收益(Adjusted EPS)为0.37美元，增长32%[5] - 2026年第二季度基本和稀释后每股收益为0.39美元，同比增长21.9%；上半年每股收益为0.82美元，同比增长28.1%[41] - 2026年第二季度调整后每股收益为0.37美元，同比增长32.1%；上半年调整后每股收益为0.84美元，同比增长35.5%[41] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA - 2026年第二季度调整后EBITDA为21.99亿美元，创第二季度记录，较2025年同期增长12%[5] - 调整后EBITDA为21.99亿美元，较去年同期的19.72亿美元增长12%[45] - 过去十二个月调整后EBITDA在2026年6月30日为90亿美元，较2025年12月31日的83.91亿美元增长7.3%[55] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2026年第二季度运营现金流为20亿美元，资本支出后的自由现金流(FCF)为10亿美元[6] - 2026年第二季度自由现金流为9.78亿美元，较2025年同期的10.02亿美元略有下降[59] - 2026年上半年自由现金流为16.65亿美元，较2025年同期的13.98亿美元增长19.1%[59] - 2026年第二季度派发股息后自由现金流为3.13亿美元，较2025年同期的3.48亿美元下降10.1%[59] - 2026年上半年派发股息后自由现金流为3.46亿美元，较2025年同期的1.02亿美元大幅增长239.2%[59] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2026年第二季度特定项目（Certain Items）总影响为净损失4600万美元，上年同期为净损失9600万美元[29] - 2026年上半年特定项目（Certain Items）总影响为净收益4100万美元，上年同期为净损失4700万美元[29] - 2026年第二季度风险管理活动（Risk management activities）导致损失8300万美元，上年同期为损失9500万美元[29] - 2026年第二季度所得税特定项目（Income tax Certain Items）带来收益3700万美元，上年同期为损失200万美元[29] - 2026年上半年资本支出（GAAP）为17.86亿美元，较2025年同期的14.13亿美元增长26.4%[59] 各条业务线表现：天然气管道板块 - 天然气管道板块调整后EBDA为14.61亿美元，较去年同期的13.47亿美元增长8%[50] - 2026年第二季度天然气运输量较2025年同期增长7%，天然气收集量增长26%[14] - 天然气运输量为478.86亿立方英尺/天，同比增长7%；天然气销售量为39.08亿立方英尺/天，同比增长38%[52] 各条业务线表现：产品管道与终端板块 - 产品管道总输送量为204.4万桶/天，其中精炼产品为162.3万桶/天[52] - 终端液体可租赁容量为7860万桶，利用率为93.0%[52] 各条业务线表现：CO2板块 - CO2板块净石油产量为2.804万桶/天，同比增长10%[52] - 实现加权平均油价为每桶73.78美元，同比增长9%[52] - 截至2026年6月30日，CO2板块原油套期保值剩余合约价格为每桶64.54美元，覆盖量为2.315万桶/天[52] 管理层讨论和指引：全年预算目标 - 2026年全年预算目标：归属于KMI的净利润31亿美元，调整后EBITDA 86亿美元，调整后每股收益1.36美元，净债务与调整后EBITDA比率预计为3.6倍[10] 管理层讨论和指引：项目储备 - 2026年第二季度末项目储备(backlog)为96亿美元，较第一季度减少5亿美元[8] - 项目储备中约92%为天然气项目，超过60%与发电和本地分销公司需求相关[8] 其他重要内容：股息 - 公司季度现金股息为每股0.2975美元（年化1.19美元），较2025年第二季度增加2%[1] - 2026年第二季度宣布的每股股息为0.2975美元，同比增长1.7%；上半年为0.595美元，同比增长1.7%[41] 其他重要内容：债务与杠杆 - 季度末净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍，处于目标范围低端[6] - 截至2026年6月30日，净债务为320.27亿美元，较2025年底的317.16亿美元略有增加[55] - 净债务与调整后EBITDA比率从2025年12月31日的3.8倍改善至2026年6月30日的3.6倍[56] 其他重要内容：资产 - 截至2026年6月30日，总资产为740.62亿美元，较2025年底的727.48亿美元增长1.8%[55]

公司非GAAP财务指标定义 - 公司管理层主要使用归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益和扣除折旧、折耗及摊销前的分部收益，以及一系列非GAAP财务指标来评估业绩，包括调整后归属于普通股的净收益、调整后分部EBDA、调整后归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益、调整后EBITDA和净债务 [1] - 公司强调其非GAAP财务指标不应被视为GAAP指标的替代品，存在分析局限性，不应孤立使用或替代GAAP结果分析，管理层通过审查可比GAAP指标并理解差异来弥补这些局限性 [2] “特定项目”的构成与作用 - “特定项目”是用于计算非GAAP财务指标的调整项，这些项目按GAAP要求需反映在净收益中，但通常不产生现金影响、性质上可与正常业务运营分离且可能偶发，或用于使天然气库存对冲的现金影响时间与未来实物提取时间相匹配 [3] 1. 风险管理活动：2026年第二季度为负8300万美元，上年同期为负9500万美元；2026年上半年为3000万美元，上年同期为负1100万美元 [5] 2. 所得税特定项目：2026年第二季度为3700万美元，上年同期为负200万美元；2026年上半年为1100万美元，上年同期为负3700万美元 [5] 3. 2026年第二季度及上半年“特定项目”总额分别为负4600万美元和4100万美元，上年同期分别为负9600万美元和负4700万美元 [5] 主要非GAAP指标的计算与用途 - 调整后归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益：通过调整归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益（最直接可比的GAAP指标）的“特定项目”得出，用作评估持续运营核心盈利能力的补充指标 [7] - 调整后归属于普通股的净收益与调整后每股收益：在调整归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益的基础上，进一步调整参与证券分配部分，用于计算调整后每股收益，该指标提供了基于持续运营核心盈利能力的每股表现信息 [8] - 调整后分部EBDA：通过调整分部EBDA的“特定项目”得出，管理层用于分析分部业绩和业务管理，也是决定业务分部总裁及其他员工年度激励薪酬的一个因素 [9] - 调整后EBITDA：通过调整归属于Kinder Morgan, Inc.的净收益的“特定项目”、DD&A、所得税费用和利息得出，管理层与投资者将其与净债务结合使用以评估杠杆率，也是行业估值比较的重要指标，并作为年度激励计划的补充绩效目标 [12] 合资公司相关处理 - 在计算“特定项目”和调整后EBITDA时，包含了来自未合并及已合并合资公司的金额，采用了与记录“股权投资收益”和“非控股权益”相同的方法 [13] - 合资公司相关的调整后EBITDA计算包含了与全资子公司相同的调整项，但会剔除归属于非控股权益的部分，需注意这并不意味着公司控制这些未合并合资公司的运营及现金流 [13]