核心观点 - 公司主业经营拐点显现 中报业绩初步验证 后续大店模型和自有IP策略推进有望带动国内外业绩持续改善 [1][2] - 公司管理层上调全年指引 Q3整体收入预计增长25-28% 全年收入增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 财务表现 - 二季度实现营收49.66亿元 同比增长23.1% 超出18%-21%指引上限 [2] - 经营利润8.36亿元 同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元 同比增长10.6% [2] - 永辉超市Q2并表对公司净利润影响为-1.2亿元 [2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至22.52/28.15/32.57亿元（原预测30.51/36.78/45.06亿元） [1][7] 名创品牌国内业务 - Q2国内收入26.2亿元 同比增长13.6% 环比加速 [3] - 二季度国内同店转正 1月1日至8月20日整体实现正增长 [3] - Q2净增30家门店 均为MINISOLAND店及旗舰店 成功扭转第一季度净关店趋势 [3] - 同店增长主要驱动因素：成立首席增长官团队打通全链路 提升畅销品库存满足度 优化节假日商品组合 [3] 名创品牌海外业务 - Q2海外收入19.4亿元 同比增长28.6% [4] - 二季度海外同店低个位数下降 但欧洲北美等重点市场实现中高个位数增长 [4] - Q2海外净新增94家门店 上半年累计净增189家 全年计划净新增500家以上 [4] - 北美市场成功经验：聚焦600-800平方米大店策略 新开门店店效为老店1.5倍 采用集群式集中开店强化品牌效应 [4][5] TOP TOY业务 - Q2收入4.0亿元 同比增长87.0% [6] - 门店数量净增13家 累计达293家（国内283家 海外10家） [6] - 二季度同店实现个位数增长 毛利率显著提升 [6] - 未来重点提升"自有品牌+自有IP"销售贡献 优先拓展北美欧洲等潜力市场 [6] 战略举措 - 大店策略：国内已布局11家MINISOLAND 平均月店效达数百万元 累计超200家400平方米旗舰店 [7] - 自有IP战略：采用"艺术家IP+顶级国际授权IP"双轨模式 已签约9位潮玩艺术家 自有IP产品年内GMV预计达10亿元 [7] - 供应链优势：拥有上千人产品开发团队 积累超1500个全球优质供应链资源 [7]