市场整体展望 - 多家券商对2025年四季度A股走势持相对积极态度，认为市场有望继续挑战新平台，但波动率或加大 [1] - 市场向上的主要驱动因素包括A股盈利可能出现结构性回升、政策想象空间较大以及宏微观流动性改善 [1] - 四季度A股市场风格有望更加均衡，成长风格和价值风格均有机会 [3] 宏观与盈利驱动因素 - 四季度出口增速有望维持韧性，制造业投资可能出现结构性改善，“金九银十”和年底消费旺季有望推动消费低位回升，带动A股盈利结构性回升 [2] - PPI领先指标仍在修复，或指向盈利上升周期短期未完，四季度继续筑顶 [2] - 政策提升市场信心从而带动基本面修复和A股估值提升的中长期逻辑大概率不会改变 [2] 政策与流动性环境 - 美联储2025年首次降息落地且四季度有望继续降息，有望推升人民币汇率并引发全球资本流入中国 [2] - 国内即将进入“十五五”规划政策部署关键期，10月中旬后市场将转向对2026年经济与政策的预期，政策想象空间有望再次打开 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，基金回本后发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金 [3] - 实际利率下行背景下，居民资产有望继续流入权益类资产，当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距 [3] 市场风格研判 - 四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡，成长风格和价值风格均有机会 [3] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格，价值风格在全A盈利有弱复苏预期期间胜率相对更高 [3] - 成长风格是本轮市场趋势性上涨行情最核心的主线，预计仍将持续很长时间，当前仍处于产业景气周期支撑下的完整成长风格演绎过程的前期阶段 [4] - 红利风格在四季度是重要布局窗口期，因中证红利指数股息率仍有吸引力，且红利风格宏观友好度在经历连续下行后或止跌回升 [4] 行业配置与投资主线 - 投资建议把握以AI为代表的科技成长主线，同时看好部分周期品种行情以及景气度改善的方向 [4] - AI算力景气相对确定，PCB等相关板块高增长趋势有望延续，液冷等细分领域存在投资机会 [5] - “人工智能+”行动配套举措落地后，AI应用及软件端有望出现结构性机会 [5] - 化工板块资本开支水平处于历史偏低位置，行业近一年归母净利润同比增速呈现改善趋势，“反内卷”政策有望推动行业供给格局优化 [6] - 看好稀土永磁、贵金属、军工、券商、金融IT、电源设备、风电、整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等景气度改善方向 [6] - 建议关注三条主线：一是有色金属（贵金属、工业金属）、新能源（光伏、锂电）、大金融（券商、保险）；二是AI硬件和AI应用及技术出海相关的创新药；三是情绪消费和服务消费（宠物经济、IP潮玩、美妆美护、黄金珠宝、新式食饮） [6]