债券市场调整主因 - 三季度债券市场调整主因是权益市场上涨推动市场风险偏好上行，部分资金进行大类资产配置切换，从债券市场转向权益市场 [1] - 与过往权益市场牛市不同，本轮“慢牛”行情中居民存款从固收类转向权益类资产的迹象不明显，资金更倾向于配置三季度调整后具有配置价值的债券类资产 [1] 反内卷政策影响 - 7月中央财经委提出的反内卷政策导致三季度多种商品价格触底反弹，涉及定价国内需求的黑色商品和产能过剩的光伏产业上游资产 [1] - 反内卷政策主要体现在供给侧约束，包括光伏产业头部企业注资成立公司进行产能收储、淘汰落后过剩产能，以及化工、黑色领域的限产引发上游原材料价格上涨 [1] - 反内卷政策旨在通过供给侧产能严控使价格逐步筑底，但政策效果传导至价格层面可能需至明年一季度，8月PPI同比为年内高点，市场对通胀趋势的交易在八九月份达高点后情绪和价格指标将逐步向下修正 [2] 信贷需求情况 - 截至9月公布的8月数据，未出现居民或企业部门信贷需求的爆发式上涨 [2] - 7月反内卷政策对部分产能的关停抑制了生产端，进而对信贷诉求产生阶段性抑制 [2] 债券市场现状与投资机会 - 三季度导致债券市场大幅调整的因素已出现修正或部分证伪，市场情绪从最悲观向中性修正，债券市场出现大涨 [3] - 部分短久期和长久期债券调整至当前位置已具备配置价值，过去偏利空因素正逐步消散 [3] - 十年国债ETF(511260)作为市场上唯一跟踪上证十年国债指数的产品，其指数构成主要为期限7-10年的国债，具备持仓透明、无风格偏移风险、支持T+0交易和费率优势等特点 [3]