市场风格分化 - 自去年“9·24”以来A股开启以人工智能为背景的科技股牛市行情，市场呈现结构性牛市特征 [1] - “中小登股”代表的人形机器人、人工智能、芯片半导体、消费电子等领域受追捧，而“老登股”如白酒、地产、煤炭等传统龙头股票持续阴跌 [1][2] - 截至9月25日收盘，通信、电子等“小登”代表板块年内涨幅分别达67.91%和53.58%，而煤炭、食品饮料等传统蓝筹板块分别下跌6.70%和5.64% [2] 知名投资者表现 - 百亿私募大佬林园旗下部分产品今年表现不佳跑输指数，甚至有产品录得亏损，例如林园投资21号年内亏损2.77%，林园投资173号年内亏损2.15% [1][3][4] - 林园投资205号截至9月19日单位净值1.06元，年内收益4.83%，林园投资218号单位净值1.1185元，年内收益8.78%，多数产品未能跑赢沪指14.76%、创业板指49.33%和科创板指48.33%的涨幅 [3][4] - 前“公募一哥”任泽松旗下产品在本轮牛市中意外“踏空”，其管理的“集元-祥瑞1号”截至9月19日单位净值为0.8590元 [5][6] 投资范式转变 - 过去十年流行的“护城河+高ROE”投资范式已被政策驱动的“技术跃迁+国产替代”范式取代 [6] - 科技赛道发展是制度红利、产业突变、资金结构三重因素共振的结果，需将研究视角前移至底层技术发展曲线、供应链关键环节及政策窗口期 [6] - 硬核科技龙头在穿越完整的“技术-盈利-现金流-分红/回购”周期后，有望成为像苹果、台积电、英伟达一样的核心资产 [7]