市场行情特征 - 自去年“9·24”以来A股开启科技股牛市行情市场呈现结构性牛市特征一边是“中小登股”大涨另一边是“老登股”持续阴跌[1] - “老登股”指传统龙头股票如白酒地产煤炭等行业“小登股”涵盖人形机器人人工智能芯片半导体消费电子等领域“中登股”主要包括医药新能源有色等板块[2] - 今年以来“小登股”代表板块通信电子涨幅居前分别上涨67.91%和53.58%而传统蓝筹板块煤炭食品饮料表现垫底分别下跌6.70%和5.64%[2] - 沪指今年以来上涨14.76%创业板指数上涨49.33%科创板指数上涨48.33%[3] 知名投资者表现 - 百亿私募大佬林园旗下部分产品表现不佳跑输指数甚至有产品在今年录得亏损例如林园投资21号今年收益亏损2.77%林园投资173号今年以来亏损2.15%[1][4] - 林园投资205号截至9月19日单位净值为1.06元今年以来收益为4.83%林园投资218号单位净值为1.1185元今年以来收益为8.78%多数产品未能跑赢指数[3] - 前“公募一哥”任泽松旗下产品在本轮牛市中意外“踏空”其管理的核心产品“集元-祥瑞1号”截至9月19日单位净值为0.8590元[5][6] - 截至9月19日有业绩展示的58家百亿私募近一年平均收益率为58.99%其中57家实现正收益占比达98.28%[4] 投资风格与市场范式转变 - 专注“老登股”的投资者通常秉持价值投资理念追求上市公司业绩稳健与高分红回报[2] - 过去十年流行的白酒医药“护城河+高ROE”投资范式已被政策驱动的“技术跃迁+国产替代”范式取代[6] - 科技赛道发展是制度红利产业突变资金结构三重因素共振的结果需要将研究视角前移至底层技术发展曲线供应链关键环节以及政策窗口期[6] - 科技龙头最终将“穿越周期”把曾经的泡沫转化为真实的生产力与现金流成为各国股指的“定海神针”[7]