核心观点 - 即将公布的8月PCE物价指数预计不会显示高度令人担忧的通胀态势，但市场关注细节中是否暗藏风险 [1] - 美联储政策重心当前更偏向于应对劳动力市场疲软，但仍在密切监测商品与服务价格的具体动态以判断通胀前景 [2][3][4] 通胀指标预测 - 市场预测8月整体PCE物价指数环比上涨0.3%，核心PCE物价指数（剔除食品与能源）环比上涨0.2% [1] - 美联储预计截至8月的12个月整体PCE物价指数同比涨幅为2.7%，高于前一月的2.6%，核心PCE物价指数同比涨幅维持2.9%，与华尔街预测一致 [1] 政策背景与影响因素 - 美联储因劳动力市场疲软（新增就业下滑、失业率上升、找工作耗时延长）实施了今年首次降息 [2] - 关税上调对通胀的实际推升幅度有限，未出现超预期上涨，这令美联储感到宽慰 [2] - 当前通胀水平2.7%仍高于美联储2%的长期目标 [2] 通胀具体构成分析 - 商品价格受关税影响最大，自年初以来出现上涨，截至7月的12个月里商品价格上涨0.5%，而此前在2023年和2024年大部分时间处于下跌状态 [4] - 服务价格增速此前放缓抑制了通胀，但6月和7月突然回升引发警示，美联储多数官员认为服务成本将趋于平稳，并将在8月PCE数据中寻找佐证 [4][5]