铜价近期表现 - 伦铜与沪铜期货价格破位上行，双双创下阶段性新高，伦铜价格最高达10485美元/吨（2024年5月底以来新高），沪铜期货主力合约价格最高达83090元/吨（2024年6月初以来新高）[1] - 截至9月26日，伦铜和沪铜本周累计涨幅分别为2.13%和3.28%[1] - A股市场铜概念股成为资金追捧热点，铜指数本周累计上涨6.05%[1] 供应端冲击事件 - 美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司旗下印尼Grasberg铜矿因事故停产，公司下调今年四季度及2026年全年铜销量预期[2] - 预计2026年该矿铜和黄金产量将较此前估算下降约35%，最早2027年才能恢复至事故前生产水平[2] - Grasberg铜矿为全球第二大铜矿，年产量稳定在70万吨以上，2026年原定产量目标为77万吨，此次事故导致2026年折损产量约26万吨，2025年产量影响约15万吨[2] - 该矿2025年事故前产量占全球总供应量的3.2%，其停产打破了全球铜精矿供需的脆弱平衡，是今年铜市最大供应扰动事件[2] 铜矿供应紧张态势 - Grasberg铜矿事故加剧了当前本就偏紧的铜矿供给和低迷的冶炼加工费环境[3] - 过去两年矿山新增产能不足且连续出现产量折损，而精炼铜产能快速扩张，导致铜市场出现极端负值加工费，形成铜矿紧张、精炼铜宽松的失衡局面[3] - 铜精矿加工费（TC/RC）持续下滑并处于历史低位，验证了供需失衡加剧态势[4] - 2026年全球铜精矿供给将持续受制于该矿山复产进度，供给端约束具有强持续性[2] 宏观环境因素 - 此前影响较大的关税因素不确定性已大幅降低，对市场冲击降至低位，为铜市场稳定发展提供有利的中长期宏观环境[3][5] - 美联储启动预防性降息周期，市场预期今年四季度仍有50个基点的降息空间，宽松货币环境支撑市场风险偏好和金属价格[4][6] - 美元指数进入弱势周期，为大宗商品尤其是金属价格提供良好支撑[4] 需求端积极因素 - 在传统消费领域增速缓慢的背景下，光伏、新能源车等碳中和产业以及AI等新兴产业的快速发展有望进一步拉动铜需求增长[5] - 新能源领域需求增长成为铜价的积极因素[6] 后市价格展望 - 预计2025年四季度伦铜价格运行区间为9800美元/吨-11000美元/吨，沪铜期货主力合约运行区间为80000元/吨-84000元/吨[6] - 展望2026年，随着铜市场供需矛盾进一步加剧，铜价有望突破历史新高[6] - 短期铜价将维持偏强运行态势，沪铜期货主力合约有望冲击前高，若库存持续回落或需求旺季超预期，上行弹性将进一步释放[6] - 矿山突发事件易引发期货价格过度反应，未来铜的定价中枢仍需围绕需求端展开[6]