LPR报价维持不变 - 9月22日1年期LPR维持3.0%，5年期LPR维持3.5% [1] 商业银行净息差压力 - 截至2025年二季度末，商业银行净息差跌至1.42%，为2005年以来最低水平，且已低于同期1.49%的不良贷款率 [3] - 从行业结构看，大型商业银行净息差低至1.31%，股份制银行为1.55%，部分中小银行息差已逼近不良率水平 [5] - 负债端降息空间见顶，活期存款利率已压至0.05%，三年期、五年期定存利率普遍在1.2%-1.3%区间 [5] - 资产端企业贷款和房贷利率已处于历史低位，5月LPR降息10个基点后，再降会进一步挤压息差 [5] 股市稳定运行考量 - 2025年以来A股表现强劲，但9月中旬多次出现银行、证券板块“大单压盘”，市场解读为引导“慢牛”而非“快牛” [7] - 2025年上半年住户存款增加10.77万亿元，存款利率下行已引发资金向理财、基金迁移，若降息可能加速资金入市导致失控 [9] - 政策目标是维护市场稳定运行，避免重蹈2015年“快牛”后“快熊”的覆辙 [9] 楼市刺激效果减弱 - 从2022年4月至今累计降息幅度不小，但居民购房信贷需求仍显乏力 [11] - 2025年上半年住户存款增量达10.77万亿元，远超贷款规模增长，反映居民加杠杆意愿低迷 [11] - 专家认为10-15个基点的降息对稳楼市已是“杯水车薪”，核心问题在于信心不足和预期不稳 [11] - 政策重心转向限购放松、购房补贴、城中村改造等财政和产业政策“组合拳” [11] 汇率与货币政策自主性 - 9月美联储降息后，人民币对美元汇率稳定在7.11左右，未出现大幅波动，汇率并非LPR维持不变的主要考量 [13] - 美联储降息拓宽了中国货币政策空间，中美利差收窄缓解了资本外流压力 [13] - 货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡 [13]