美联储的资产负债表操作 - 美联储在过去3年多时间里累计抛售了1.6万亿美元的美债 [1] - 2022年通胀飙升至9%时，美联储通过抛售美债回收流动性，每月最高减持950亿美元 [2] - 2024年9月开启降息周期后，缩表操作并未停止，形成一边降息刺激经济一边抛债收紧银根的政策矛盾 [2] 主要债权人的持仓动态 - 日本持有1.15万亿美元美债，稳居最大海外债主 [2] - 英国激进增持美债至8993亿美元，反超中国成为美国第二大债主 [2] - 中国美债持仓从2013年峰值1.3万亿美元降至2025年的7307亿美元，累计抛售超5000亿美元，减持比例达40% [4] - 渣打银行预测，到2028年稳定币可能持有1.6万亿美元美债 [3] 美国宏观经济背景与政策压力 - 2025年8月美国失业率升至4.3%，核心PCE通胀率仍高达3% [2] - 美国国债总额已突破37万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元，超过军费开支 [5] - 2025年9月，美国银行业准备金降至2.99万亿美元，跌破3万亿心理关口 [6][7] 全球去美元化趋势与资产配置转移 - 中国连续6个月增持黄金，储备量升至2436亿美元，同时推动人民币跨境支付，使其在全球外汇储备占比升至2.71% [4] - 2024年全球央行购金量达1136吨，俄罗斯清空美元储备，沙特在石油交易中接受人民币结算 [7] - 美元在全球外汇储备中的占比从2001年的72%降至2025年的57%，而人民币占比升至2.69% [7] - 国际货币金融机构官方论坛调查显示，净16%的央行计划增持欧元，32%的央行看好黄金 [7] 金融市场监管与新兴风险 - 美国通过《GENIUS法案》要求泰达币等稳定币将储备资产限定为短期美债，将加密货币市场变成美债的"分销渠道" [3] - 穆迪在2025年5月下调美国信用评级 [4]