核心观点 - 宏观研究公司TS Lombard提出与美国经济“韧性叙事”截然不同的判断，认为美国经济可能正走向类似上世纪70年代滞胀危机前的通胀反弹通道 [1][3] 对主流共识的挑战 - 目前主流预测机构普遍将滞胀视为“边缘风险”，核心依据是近期通胀数据趋于温和且经济增长保持强劲势头，两者形成的“良性组合”削弱了滞胀担忧 [3] - TSLombard全球宏观主管达里奥・珀金斯将美联储9月重启降息周期的决策视为“错误的开端”，认为决策层对劳动力市场潜在放缓的担忧被显著夸大，而忽视了关税可能推升通胀至目标上方的背景 [3] 通胀反弹的核心驱动因素 - 压抑需求的集中释放：2026年关税政策与就业市场不确定性消退后，此前搁置的消费计划将重新启动，导致需求反弹并补充今年产出与就业的缺口 [3] - 美联储宽松政策的传导效应：货币政策宽松对利率敏感领域影响具有“即时性”，例如8月新屋销售环比激增20%以及9月抵押贷款与再融资活动大幅攀升，均是利率下降刺激购房需求的直接体现 [3] - 全球央行的协同刺激：过去12个月多国央行已多次实施降息，这种全球范围内的政策协同将为2026年全球经济增长提供支撑，进而带动美国外需回暖 [4] - 财政政策的发力：美国特朗普政府推出的“大而美法案”中的刺激措施预计将直接提振国内需求，德国等主要经济体近期宣布的财政刺激计划将进一步强化全球需求复苏动能 [4] 潜在经济影响 - 若需求如期回升且美联储持续推进降息，通胀可能从“温和”转向“粘性”，甚至再度加速 [5] - 滞胀环境的核心矛盾在于经济增长停滞的同时通胀率持续高企，高通胀会直接限制美联储的政策空间，使其陷入降息可能进一步推升通胀的“政策两难”局面 [3]