黄金的货币属性演变 - 全球货币体系已从金本位制转变为法币流通 黄金的货币属性趋向衰弱[1] - 黄金的货币属性弱化归因于其三大属性的演变：货币属性因供给有限而功能减弱 商品属性因科技与首饰需求而提升 金融属性因期货、ETF等工具创新而增强[4] - 布雷顿森林体系瓦解后 黄金价格完全由市场供需决定 标志着黄金从固定汇率制度中解脱[2] 黄金供需基本面分析 - 全球黄金投资需求量从2021年的991吨攀升至2024年的1182吨 增长显著[4] - 黄金ETF的投资需求从2021年的负拖累（-189吨）转为2024年接近平衡（-7吨） 并在今年已实现转正[4][6] - 剔除场外交易后的黄金需求量从2021年的4026吨增加至2024年的4606吨 而同期金矿产量仅从3573吨增加至3673吨 供需失衡推高金价[7] - 发展中国家央行持续增持黄金 例如中国人民银行黄金储备从2022年约6400万盎司增加至目前约7400万盎司 三年间增加了1000万盎司[6] 当前金价的核心驱动因素 - 美元指数与黄金价格呈反向联动 截至今年8月 美元指数月均值为98.2 较1月的108.6跌幅超10% 同期黄金价格实现23.9%的显著涨幅[8] - 地缘政治冲突（如俄乌冲突）推高通胀预期与避险需求 从而带动黄金价格上涨[11] - 全球主要经济体进入低利率周期 传统固收资产吸引力下降 投资者转向黄金等避险资产 美联储降息进一步压低实际利率 提升黄金相对价值[12] - 各国央行增持黄金成为关键买方力量 世界黄金协会调查显示 95%的受访央行认为未来12个月全球黄金官方储备将增加 43%的央行计划在明年继续增持[13] 黄金的信用优势与宏观背景 - 美国国债过度发行冲击全球金融 2024年美国总债务占GDP比重已飙升至124% 每年需支付高达1.1万亿美元的利息[17] - 相较于布雷顿森林体系时期每盎司35美元 当前金价已攀升至每盎司超过3700美元 涨幅逾百倍[17] - 美元在全球外汇储备中的份额呈下降趋势 从2001年最高72%降至今年一季度的57.74% 70%的受访央行预计五年后美元的储备份额将进一步降低[13] 黄金未来价格走向的情景分析 - 黄金价格未来走向主要取决于两大核心因素：地缘政治局势的演变以及美国债务问题的解决路径[20] - 情景一：若地缘政治紧张局势缓和且美国债务问题得到适当管控 黄金价格或趋于平稳甚至面临回调压力 因当前金价已远高于其生产成本（每盎司1200~1300美元）[20] - 情景二：若地缘政治冲突持续升级且美国债务问题越发尖锐 黄金的避险属性将得到进一步凸显 价格有望继续攀升[21]