特朗普政府政策核心目标 - 特朗普政府近期多项政策的核心目标在于缓解美国财政压力，包括推动降息、推进"金卡"、提高H1B收费、再征关税等 [1][5] - 美国国债利息支出从2016财年的4326亿美元增至2025财年（截至8月）的近1.13万亿美元，利息负担增幅高达约7000亿美元 [1][7] - 尽管通过关税增收与部门节约试图填补缺口，但目前仍有约4000亿美元的资金缺口 [1][7] 美国财政压力驱动因素 - 美国政府利息支出大幅上升主要由两方面因素驱动：政府债务规模迅速扩张及利率水平显著抬升 [9] - 美国国债余额从2016年底的约20万亿美元增至2025年8月的37.3万亿美元，增长17.3万亿美元 [9] - 国债平均付息利率从2016财年的2.2%升至2025年8月的3.4%，上升约114个基点 [9] 降息对财政缺口的缓解作用 - 根据市场预期（累计降息125个基点）测算，预计可为美国政府节省利息支出412亿美元 [13] - 在激进假设（降息200个基点且利率曲线同幅度下移）下，预计可节省利息支出1931亿美元 [13] - 即便如此，节省的利息支出仍远不足以覆盖约4000亿美元的资金缺口，促使政府寻求其他增收途径 [15] 特朗普政府的具体增收措施 - 特朗普政府近期动作频繁，包括要求在90天内完成"金卡"相关准备工作、提高H1B签证申请费用、对多类进口产品实施新一轮高额关税 [15] - 年关税收入有望达到3000亿美元，较2024年增加2211亿美元 [7] - 政府效率部宣称可节约2060亿美元开支，但实际已发生的节约规模约1030亿美元 [7] 对美元信用的潜在冲击 - 特朗普推动货币政策服务于财政的做法可能削弱美联储独立性，并对美元信用形成冲击 [2][17] - 特朗普本人明确偏好弱美元，表示"弱势美元能让你赚得盆满钵满"，意味着弱美元不会面临来自其层面的政治阻力 [2][17] - 从中期逻辑看，美元中期走弱可能是大概率事件 [2] 全球资金流向及资产配置影响 - 美联储开启降息周期及美元信用受损可能导致资金从美国溢出，贵金属、加密货币及以中国资产为代表的非美资产将有望受益 [3][18] - 资金更可能呈现"溢出"而非完全"流出"美国，因美国利率进入下行周期，美股发生系统性下跌的概率较低 [18] - 海外资金流入中国市场或遵循"三步走"路径：先流入港股，再进入人民币外汇市场，最终流向A股等中国资本市场 [3][19] 对人民币资产的影响 - 美联储开启降息周期后，中美利差收窄将推动人民币升值 [3][19] - 人民币汇率可能已处于中期底部，中美利差有望收敛并推动人民币兑美元走强 [19] - 由于港股中大量企业的经营主体在中国内地，利润以人民币计价，人民币兑美元走强将提振以港币计价的利润，使港股先受益 [3][19] A股市场核心逻辑 - 支撑A股市场的核心逻辑包括中国在汽车、光伏、新能源等先进制造领域已形成全球领先的产能优势 [21] - 资本市场政策定位提升，证监会调整为国务院直属部门，中央金融工作会议明确资本市场"枢纽功能" [22] - 中美博弈中中国战略基调转变为"据理力争"、"只谈不让"，有效增强了投资者信心，推动风险偏好持续修复 [22] 本轮A股行情对比 - 与2005-2007年行情相比，当前中国已进入高附加值领域，与欧美正面竞争且在多个行业具备优势，A股基本面支撑力至少不弱于彼时 [23] - 当前中国通胀整体温和，产能利用率较为平稳，利率环境有望保持适度宽松，为估值中枢提供更强支撑，行情或更稳健持久 [23]